传媒行业：多元驱动，游戏龙头迎拐点投资机遇-20210913-华泰证券-28页_1mb

多元驱动，游戏龙头迎拐点投资机遇总结

核心内容

本报告分析了2021年9月A股游戏行业的整体表现及未来发展趋势，认为当前游戏板块估值处于历史低位，具备高配置性价比，重点推荐行业龙头：完美世界、三七互娱、吉比特，以及具备业绩弹性的凯撒文化。报告从以下几个方面展开分析：

1. 行业景气度与精品化趋势

   • 2021年1-8月，中国游戏市场实际销售收入达1,505亿元，同比增长7.9%。
   • 移动游戏占比高达76.3%，成为市场主要驱动力。
   • 月均ARPU（每用户平均收入）为37.6元，同比增长6.4%，成为行业增长核心。

2. 龙头公司业绩拐点预期

   • A股游戏公司上半年业绩有所回落，主要受买量投入期及疫情高基数影响。
   • 各大龙头公司推出多款精品游戏，部分已进入买量回收期，有望带动业绩增长。
   • 吉比特《摩尔庄园》、三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》、完美世界《梦幻新诛仙》等产品表现亮眼，预计21H2将为公司带来业绩提升。

3. 监管政策趋稳

   • 2021年4月起，游戏版号评分审查准则试运行，强调游戏质量与文化内涵，游戏版号审批趋于常态化。
   • 未成年人防沉迷政策落地，规定游戏企业仅可在特定时间向未成年人提供服务，但未成年人收入占比低，对行业实际影响有限。

4. 元宇宙与技术趋势

   • 元宇宙概念被广泛认可，VR、NFT等技术与内容迭代推动游戏价值提升。
   • VR设备出货量持续增长，Steam VR活跃用户达200万，Oculus平台VR游戏收入表现强劲。
   • NFT应用快速拓展，与游戏结合形成闭环经济系统，助力虚拟与现实经济流通。

5. 新兴渠道崛起

   • TapTap、Bilibili等新兴渠道崛起，为优质内容厂商提供更大发展空间，传统渠道分成比例下降，CP厂商话语权提升。

主要观点

• A股游戏板块估值处于历史低位，具备较高配置性价比。
• 游戏行业进入内容精品化阶段，头部游戏公司表现稳定，多款新品有望带动业绩增长。
• 监管政策趋稳，对行业实际影响有限，游戏行业将继续向精品化、全球化、多元化方向发展。
• 元宇宙作为互联网下一站，VR与NFT技术将赋予游戏更深远的价值，相关公司布局积极，有望受益于行业趋势。
• 新兴渠道的崛起为优质内容厂商提供了更多发行机会，推动行业进一步发展。

关键信息

行业数据

• 2021年H1中国游戏市场销售收入：1,505亿元，同比增长7.9%。
• 移动游戏占比：76.3%，同比提升1.2%。
• 月均ARPU：37.6元，同比增长6.4%。
• 游戏版号审批趋于常态化，2021年7月国产手游获批数量为159款。

重点推荐公司

元宇宙与技术趋势

• 元宇宙市场预计2024年达到8,000亿美元。
• VR设备全球出货量预计2025年达2,864万部，2021-2025年CAGR为38.8%。
• NFT市场总市值达279亿美元，2021Q2美金交易额达7.54亿美元，同比增长3453%。
• 《Axie Infinity》2021年8月营收达3.6亿美元，成为NFT游戏代表。

风险提示

• 新游上线进度及流水表现不及预期。
• 游戏出海表现不及预期。
• 行业政策变化风险。

重点结论

• 游戏行业整体处于内容精品化阶段，头部厂商表现稳健，未来有望迎来业绩拐点。
• 监管政策趋稳，对行业影响有限，有利于推动游戏行业的规范化发展。
• 元宇宙概念推动VR、NFT等技术发展，游戏有望成为未来元宇宙中重要的数字内容形式。
• 新兴渠道如TapTap、Bilibili崛起，推动行业向内容驱动转型。
• 当前A股游戏公司估值处于低位，具备高配置性价比，建议关注行业龙头及具备业绩弹性的标的。