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权益市场震荡回调，中波策略重新占优

核心内容概述

在2026年2月4日发布的报告中，分析了当前转债市场策略表现及持仓调整情况。报告指出，权益市场近期震荡回调，中波策略表现优于其他策略，尤其在低价/双低品种上具有较强的抗跌能力。策略方面分为低波、中波和高波三类，分别对应低价增强策略、改良双低策略和高价高弹性策略。

主要观点

• 市场表现：权益市场震荡下跌，万得全A指数环比下跌2.9%，中证转债指数也下跌2.6%。中波策略在上期跑赢基准并取得绝对收益，而高波策略在上期因强赎风险和正股回调压力，跌幅较大。
• 策略绩效：
  • 低价增强策略上期回报为-1.3%，超额回报1.32%；今年回报为2.42%，超额回报-0.88%。
  • 改良双低策略上期回报为0.2%，超额回报2.83%；今年回报为2.51%，超额回报-0.79%。
  • 高价高弹性策略上期回报为-1.2%，超额回报1.43%；今年回报为7.20%，超额回报3.90%。
• 策略调整：
  • 低价增强策略调出业绩首亏或预减的标的，调入业绩预喜的低价品种，行业配置偏向防御性板块如银行、石油、环保等。
  • 改良双低策略调出业绩预亏或预减的标的，调入业绩扭亏或预增的品种，继续保持行业分散配置。
  • 高价高弹性策略调出强赎风险上升的品种，调入业绩预喜的高价品种，同时控制仓位，关注强赎风险。

关键信息

一、低价增强策略

• 策略逻辑：基于低价因子构建安全边际，控制信用和流动性风险，保留正股上涨或条款博弈带来的弹性。
• 持仓更新：调入绿动转债、重银转债、百洋转债等，调出希望转债、九强转债、龙星转债等。
• 筛选标准：
  • 正股基本面：净利润、现金流、现金到期债务比、行业集中度等。
  • 转债特征：上市天数、剩余期限、规模、评级等。
  • 转债交易：正股成交活跃度、转债价格、转股溢价率等。
  • 转债配置：行业集中度控制在10%以内。
• 绩效表现：
  • 上期回报-1.3%，超额回报1.32%；
  • 今年回报2.42%，超额回报-0.88%；
  • 最大回撤-3.46%，夏普比率1.97，日胜率69.57%，周胜率66.67%，月胜率50%，盈亏比1.38。

二、改良双低策略

• 策略逻辑：选取价格和转股溢价率综合较低的标的，兼顾安全垫和上涨空间。
• 持仓更新：调入漱玉转债、鹤21转债、苏利转债、广泰转债、太能转债等，调出蓝天转债、希望转2、康泰转2等。
• 筛选标准：
  • 正股基本面：年内净利润为正、经营现金流为正或环比未恶化。
  • 转债特征：上市天数、剩余期限、规模、评级等。
  • 转债交易：正股成交活跃度前75%、转债价格中位数以上且前10%以下。
  • 转债配置：行业集中度控制在10%以内。
• 绩效表现：
  • 上期回报0.2%，超额回报2.83%；
  • 今年回报2.51%，超额回报-0.79%；
  • 最大回撤-3.57%，夏普比率2.06，日胜率69.57%，周胜率66.67%，月胜率50%，盈亏比1.45。

三、高价高弹性策略

• 策略逻辑：精选高价、低溢价品种，剔除基本面瑕疵品种，通过行业平衡配置分散风险。
• 持仓更新：调入柳工转2、春23转债、亚科转债、友发转债、苏利转债、广泰转债等，调出万凯转债、水羊转债、富春转债等。
• 筛选标准：
  • 正股基本面：年内净利润为正、经营现金流为正或环比未恶化。
  • 转债特征：强赎条款未公告、上市天数>30天、剩余期限>360天、信用评级≥A+。
  • 转债交易：正股成交活跃度前75%、转债价格在中位数至10分位之间。
  • 转债配置：行业集中度控制在10%以内。
• 绩效表现：
  • 上期回报-1.2%，超额回报1.43%；
  • 今年回报7.20%，超额回报3.90%；
  • 最大回撤-6.71%，夏普比率3.92，日胜率73.91%，周胜率66.67%，月胜率50%，盈亏比1.37。

风险提示

1. 历史数据不复现风险
2. 转债市场超调风险
3. 转债正股表现不及预期风险