7月经济数据点评：经济与政策的再平衡-240815-申万宏源-11页_801kb

2024年7月经济数据点评总结

核心内容

2024年7月经济数据整体表现偏弱，显示经济下行风险有所加大。统计局数据显示，社零当月同比为2.7%，固定资产投资累计同比为3.6%，房地产开发投资累计同比为-10.2%，工业增加值当月同比为5.1%。市场预期与实际数据之间存在差距，需密切关注后续政策对冲力度。

主要观点

• 经济下行风险加大：7月数据表明，经济增速放缓，政策对冲效果尚未显现，需持续观察政策力度。
• 地产销售与投资持续低迷：房价继续下行，居民购房预期偏弱，叠加期房竣工风险，地产销售和投资均表现疲软。
• 外需疲软，出口增速预计回落：美国补库接近尾声，全球制造业景气修复接近尾声，关税豁免清单到期进一步影响出口。
• 内需不足，消费信心偏弱：社零增速反弹有限，商品零售改善但餐饮收入回落，居民消费谨慎。

关键信息

1. 地产数据

• 销售数据：7月商品房销售面积、金额当月同比分别回落0.9、4.2个百分点至-15.4%、-18.9%。
• 价格数据：70城新建住宅、二手住宅价格同比分别回落0.4、0.3个百分点至-5.3%、-8.2%。
• 投资数据：房地产开发投资累计同比为-10.2%，新开工面积同比-19.7%，复工面积持续走低，竣工面积同比-22.5%。
• 风险因素：期房竣工率偏低，叠加居民购房预期偏弱，地产销售和投资面临下行压力。

2. 固定资产投资

• 整体表现：7月固定资产投资当月同比下行1.7个百分点至1.9%，累计同比下行0.3个百分点至3.6%。
• 细分领域：
  • 基建投资当月同比下行2.4个百分点至2.0%，为2022年以来同期最低值。
  • 制造业投资当月同比下行0.9个百分点至8.3%。
  • 其他投资（如教育、卫生与社会工作、文化体育娱乐）增速显著回落，分别至-8.6%、-15.6%、-6.9%。
• 实际增速：剔除价格因素后，实际投资增速进一步走弱，显示企业信用需求偏弱、产能利用率偏低是主要制约因素。

3. 消费数据

• 社零增速：7月社零同比录得2.7%，较上月回升0.7个百分点。
• 结构分析：
  • 商品零售同比改善，但餐饮收入明显回落，当月同比减少2.4个百分点至3.0%。
  • 体育娱乐、通讯器材消费涨幅显著，分别至10.7%、12.7%。
  • 化妆品消费降幅明显收窄，至-6.1%。
• 暑运影响：7月服务消费同比在5.4%左右，较24Q1有明显差距，铁路客运量同比增幅收窄，凸显暑运强度不足。

4. 工业生产

• 整体表现：7月工业增加值同比5.1%，较上月回落0.2个百分点。
• 细分行业：
  • 上游行业（黑色金属、非金属矿物）生产明显回落。
  • 下游行业（汽车、电气机械）景气度有所下降。
  • 电子设备生产因“抢出口”支撑较强，增速提升至14.3%。
• 结构性支撑：计算机、通信和其他电子设备生产增速显著改善，显示出口相关行业仍有韧性。

风险提示

• 外部环境变化：美国补库接近尾声，全球制造业景气修复接近尾声，出口增速预计回落。
• 房地产形势变化：地产销售与投资持续低迷，期房竣工率偏低，存在隐忧。
• 政策推进不及预期：稳增长政策效果减弱，后续政策对冲力度需持续关注。

常规跟踪

1. 生产情况

• 工业生产：边际回落，但总体仍维持相对高位。
• 服务业生产：小幅回升，显示服务业在经济中的支撑作用。

2. 投资情况

• 固定资产投资：显著回落，基建投资下行明显。
• 制造业投资：明显下滑，汽车行业投资降幅较大。
• 其他投资：教育、卫生与社会工作、文化体育娱乐投资增速显著回落。

3. 消费情况

• 社零增速：小幅回升，但总体偏弱，商品零售改善，餐饮收入回落。
• 消费结构：体育娱乐、通讯器材消费涨幅显著，化妆品消费降幅收窄。

图表支持

• 图8：地产投资名义增速与实际增速
• 图9：基建投资名义增速与实际增速
• 图10：制造业投资名义增速与实际增速
• 图11：其他投资名义增速与实际增速
• 图12：狭义基建下行至低位，设备购置高位回落
• 图13：其他投资当月同比结构表现
• 图14：铁路客运量
• 图15：社会消费品零售总额同比及分项拉动
• 图16：限额以上商品零售总额同比及分项拉动
• 图17：黑色金属和非金属的生产回落
• 图18：计算机相关生产和汽车生产分化
• 图19：地产领先指标：复工面积继续下滑，地产投资存在下行风险
• 图20：工业增加值增速（2021两年复合）
• 图21：分行业工业增加值
• 图22：服务业生产指数（2021年两年调整）
• 图23：服务业PMI指数
• 图24：固定资产投资（2021年两年调整）
• 图25：基础设施、公用事业投资（2021年两年复合）
• 图26：制造业投资增速（2021年两年复合）
• 图27：分行业制造业投资增速
• 图28：地产开工、竣工、商品房销售面积累计同比
• 图29：30大中城市商品房成交面积
• 图30：社零及分项（2021、2023年两年调整）
• 图31：分行业限额以上消费当月同比