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CMBI Credit Commentary Summary

核心内容概览

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖亚洲高收益债券市场动态、交易台观点、宏观新闻回顾、中国及澳门经济分析、离岸亚洲新发行债券信息、市场评论及重要披露内容。

主要观点

1. 亚洲高收益债券市场动态

• 亚洲高收益债券（Asia IG）价格保持不变，但整体趋势偏紧，收窄2bps。
• 流动性偏好较高收益债券，尤其是LGFV（杠杆贷款基金）领域。
• CRNAU 29/TAIANH 28价格上涨0.6-0.9点。
• VNKRLE 29下跌1.2点。

2. 交易台市场观点

• MGMCHI 26-31 和 SJMHOL 26-28 价格持平或上涨0.2点。
• WYNMAC 27-34s 和 MPEL 27-32/ SANLTD 27-31s 价格略有波动，部分上涨部分下跌。
• LASUDE 26 上涨0.8点，Lai Sun Development主席买入该债券并实现约11.3百万美元的盈利。
• FAEACO 12.814 Perp 上涨0.6点，LIFUNGs 上涨0.3-0.5点。
• NTT 35/ MUFG 35-36s/ SOBKCO 35/ SMBCAC 35 价格收窄3-2bps。
• BBLTB 34-40s/ OCBCSP 32-35s 收窄4-3bps。
• VEDLN 28-33s 上涨0.2-0.6点。
• SMCGL Perps/ RNW/ INGPHL/ RPVINs/ INCLLEN/ IHFLILN 27-28s 上涨0.1-0.4点。
• GARUDA 31s/ INDYIJ 29s/ MEDCIJ 26-30s 价格略有波动，部分下跌部分上涨。

3. 澳门博彩业分析

• 澳门2025年GGR（博彩总收入）同比增长14.8%至209亿澳门元，反映大众市场和贵宾市场表现强劲。
• 2025年累计GGR增长9.1%至247.4亿澳门元，相当于2019年水平的84.6%。
• 澳门政府2026年GGR目标为236亿澳门元，预计保守，因2025年增长势头强劲。
• 澳门博彩业债券表现稳健，尽管未来可能有更多新发行，但信用故事改善。
• 重点推荐：MPELs、STCITYs、WYNMAC 27和29年期债券，因其具有较高的收益潜力和风险回报比。
• 对MGMCHIs、SANLTDs和SJMHOLs保持中性，因估值偏高。

4. 中国经济分析

• 2025年12月制造业PMI回升至50.1%，显示经济企稳，但恢复脆弱。
• 新订单和出口订单指数改善，表明需求略有回升。
• 原材料采购价格和出厂价格均显示通胀压力缓解，反映政策对上游价格竞争的抑制。
• 非制造业PMI恢复，但服务PMI仍处于收缩区间。
• 预计2026年初经济增长仍受压，可能引发新一轮政策刺激，包括对房地产和消费的扶持。
• 预计2026年第一季度将降准50bps，降息10bps，第三季度再降息10bps，财政赤字保持在8.5%左右。
• 2026年全年GDP增速可能从2025年的5%降至4.8%。

关键信息

• 澳门GGR增长：2025年GGR增长9.1%，达到247.4亿澳门元，超过政府预算目标。
• 澳门旅游数据：2025年游客人数达4010万，同比增长15%，创历史新高。
• CMBI债券推荐：重点推荐MPELs、STCITYs、WYNMAC 27和29年期债券。
• 中国PMI表现：制造业PMI回升，非制造业PMI恢复，但整体经济仍面临压力。
• 政策预期：2026年可能实施降准和降息政策以刺激经济增长。
• 债券市场动态：部分债券价格波动较大，如FTLNHD 27下跌0.9点，CFAMCI 4.95 11/07/47下跌0.7点。

新发债券信息

• 离岸亚洲新发行债券：无新债券发行。
• 离岸亚洲发行计划：
  • BOC Aviation：计划发行7年期债券，定价T+95。
  • Export-Import Bank of India：计划发行10年期和30年期债券，定价T+115/T+140；3年期债券定价T+105。
  • Hyundai Capital America：计划发行5年期、5年期和7年期债券，定价T+115/SOFR Equiv/T+125。

市场评论

• LASUDE 26：价格上涨0.8点，Lai Sun Development主席买入并实现盈利。
• DALWAN：Fitch将Dalian Wanda Commercial Management评级下调至C，因债务展期构成困境债务交换。
• VNKRLE：中国万科收到持有人关于延长3.7亿人民币债券的建议，Moody's将其评级下调至Ca/C。
• CHJMAO：中国金茂将赎回CHJMAO 6年期债券，金额5亿美元。
• CTFSHK：CTF Services与uSmart Inlet Group的协议到期。
• PERTIJ：印尼私人加油站需从Pertamina购买柴油，自2026年4月起生效。

重要披露

• CMBI及其关联公司与报告中涉及的发行人存在投资银行关系。
• 报告内容基于作者个人观点，无利益冲突，但不保证准确性。
• 报告仅用于CMBI客户，不得用于其他用途。
• 投资有风险，过往表现不代表未来结果，投资者应独立评估并咨询专业顾问。

联系方式

• 高志和：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
• 吴蓓莹：(852) 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk
• 张钰婧：(852) 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk

适用地区声明

• 英国：本报告仅适用于符合《2000年金融服务和市场法案》第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条的投资者。
• 美国：CMBI未在美国注册为证券经纪商，报告仅限“主要美国机构投资者”使用。
• 新加坡：本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）发布，该公司为新加坡豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。