20260130-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_791kb

CMBI Credit Commentary Summary

核心内容概览

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，总结了近期固定收益市场的表现、政策动向及主要交易动态。重点分析了中国政策对经济再平衡的影响，以及全球流动性宽松对资产价格的支撑作用。同时，提供了亚洲离岸市场的新发债券信息和市场观点。

主要观点

1. 市场动态

• AT1s：今日小幅下跌0.1点，MEITUA出现更多卖盘，但利差未变。
• NWDEVVL/VDNWDL：受市场传言Blackstone将成NWD最大单一股东影响，昨日上涨0.7-7.3点，今日小幅回落0.2-0.1点。
• 中国地产相关债券：VNKRLE 27-29继续上涨1.5-1.8点，LNGFOR 28上涨0.4点，SHUION 29/DALWAN 28上涨0.4点，DALWAN新发债券以99.572定价，收益率为13%。
• 其他市场表现：YPCORP 29下跌0.6点，EHICAR 26下跌1.4点，INDYIJ 29下跌0.4点，ARAMCO表现平稳但未有显著变化。

2. 中国政策动向

• 中国正推动经济再平衡，将“提振内需”作为2026年的首要任务。
• 需求侧政策：包括降低房贷利率、直接补贴新购房者的利息支付、以及加强社会安全网以刺激消费。
• 供给侧政策：通过结构性改革减少产能过剩，加强行业监管，鼓励并购以提升行业集中度和盈利能力。
• 贸易政策：采取四重措施缓解贸易失衡，包括调整增值税退税、允许对外直接投资、支持人民币升值、扩大市场开放。

3. 经济再平衡的影响

• 经济再平衡和全球流动性宽松将支撑股票、大宗商品和新兴市场货币在2026年上半年。
• 但若美国通胀重新抬头，可能引发流动性收紧和美元走强，从而对风险资产形成压力。
• 预计2026年中国经济增速将适度下调至4.5%-5%，但不会对股市造成负面影响。

4. 市场展望

• 1H26期间，全球市场可能继续受益于稳定的美国通胀和适度宽松的流动性环境。
• 2H26的前景较为谨慎，若租金通胀下行趋势结束，大宗商品通胀持续，则可能引发政策转向。

关键信息

新发债券信息

市场动态亮点

• NWDEVVL/VDNWDL：因Blackstone可能成为NWD最大股东而受到市场关注。
• 中国地产：Vanke将部分偿还21Wanke02债券，预计在2026年1月30日进行。
• 美国市场：标普、道指和纳指周四表现分化，美国初请失业金人数高于预期，10年期国债收益率降至4.24%。

重要披露与免责声明

• 本报告不构成投资建议，仅用于信息提供。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性、完整性或及时性。
• CMBI及其关联方可能与报告中涉及的公司存在投资银行关系，可能存在利益冲突。
• 本报告仅供特定投资者（如高净值公司、机构投资者等）参考，不得向其他个人提供。
• 在英国、美国和新加坡的接收者需遵守相应的法律和监管要求。

分析员观点

• 对VDNWDL 9 Perp维持买入建议，因其较高的票息支付确定性。
• 预计2026年将有更多与NWDEVL相关的公司行动，尤其是旧债券。
• 市场可能因中国政策调整而受益，但需警惕下半年美国通胀反弹带来的风险。

作者认证

• 报告作者确认其观点基于个人判断，与薪酬无直接关联。
• 作者及其关联方在报告发布前30天内未交易所涉及的证券，且发布后3天内也不会交易。
• 作者未担任任何涉及报告公司的重要职务，也无财务利益关系。

联系方式

• 固定收益部：
  Glenn Ko, CFA：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
  Cyrena Ng, CPA：(852) 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk
  Yujing Zhang：(852) 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk

总结

本报告全面覆盖了固定收益市场近期表现、中国政策动向及其对市场的影响、亚洲离岸市场新发债券情况以及相关的免责声明。整体上，CMBI认为中国经济再平衡和全球流动性宽松将在2026年上半年支撑风险资产，但需警惕下半年美国通胀反弹可能带来的挑战。