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市场回归存量博弈，资金向防御板块转移

核心内容

当前市场环境显示全球资金持续向避险资产倾斜，股票市场资金流动出现结构性变化。美股单边强势格局有所松动，欧洲市场因估值优势及政策预期吸引资金流入，形成美股与欧股间的再平衡。国内A股市场流动性边际回落，资金转向防御性板块，科技板块风险释放，杠杆资金成为主要支撑，但其边际效应递减。

主要观点

• 全球资金配置趋势：全球基金配置以避险资产为核心，债券与货币市场工具持续吸金，股票市场资金流向逆转，商品市场因地缘政治不确定性出现净流入高峰。
• A股市场流动性变化：市场回归存量博弈，个人投资者为本月增量资金主力，但情绪驱动边际递减；公募基金仓位超季节性增长，但新发基金规模低，赎回压力大；杠杆资金向周期板块转移，科技板块资金流出。
• 防御性板块表现：上证50ETF规模逆势扩张，反映资金向防御性资产转移；外资增持银行、非银金融等低波动板块，陆股通持股市值占比下降但集中度上升。
• 股权融资情况：A股股权融资保持平稳，IPO数量增加但规模下降，科技型企业呈现“小而精”趋势；再融资成为核心驱动力，优质企业融资集中度提升。
• 期货市场动态：股指期货成交量与持仓量整体下降，IH与IM持仓降幅显著，市场对不同指数标的预期分歧加剧。

关键信息

全球基金资金

• 2月全球基金净投资规模达2874亿美元，环比增长15.5%。
• 货币市场单月净流入1391亿美元，环比增长46.7%。
• 股票市场净流入522亿美元，商品市场净流入达近五年峰值。
• 3月全球股市累计净流出338亿美元，资金流向出现再平衡。

A股市场资金

• 3月个人投资者为A股流动性核心支撑，净流入6666亿元。
• 公募基金股票仓位达71.09%，处于近十年高分位数水平。
• 两融余额温和扩张，融资买入额占成交额比例下降，资金向周期板块转移。
• 四大指数ETF中，仅上证50ETF实现规模逆势扩张，其余三大指数ETF资产净值承压。
• 产业资本减持规模同比上升，但整体压力可控；股票回购再贷款政策落地，超400家公司获超800亿元授信。

险资配置

• 截至2024年三季度末，险资持股市值达1.56万亿元，同比增长27.8%。
• 银行业配置集中度显著，陆股通持股市值占比下降至2.84%，但行业配置趋于优化。

外资动向

• 陆股通持股数量与市值同比增长，但占流通A股市值比例持续下降。
• 外资增持银行、非银金融等低波动板块，净流入电力设备、电子行业。
• 家用电器行业遭遇大额净流出，显示外资阶段性调仓。

产业资金与个人投资者

• 重要股东二级市场净减持规模为180亿元，管理层减持占7.2%。
• 散户资金向科技成长与制造升级板块转移，行业配置呈现再平衡。
• 沪市新增开户数回暖，2月新增开户数达283.6万户，同比增幅119%。

股权融资

• 2025年股权融资总额达923亿元，同比增长17%。
• 再融资成为核心驱动力，增发募资占主导，IPO规模缩小。
• 科技型企业上市呈现“小而精”趋势，符合“产业升级”与“新质生产力”政策导向。

期货市场资金

• 股指期货成交量与持仓量环比普降，尤其是IH与IM降幅明显。
• 三家期货公司席位持续净空配置，IF净空单增加5%，IM净空单减少12%，显示市场预期分歧加剧。

图表说明

• 图1至图10：展示全球基金净流入各类资产及股票市场资金流动情况。
• 图11至图47：反映A股市场资金供需、两融动态、公募基金持仓、私募基金配置、险资与外资流向、股权融资结构及期货市场成交量与持仓量变化。
• 图48至图56：展示股指期货各品种的成交量、持仓量及机构席位净持仓变化。

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