20250331-银河期货-_甲醇月报_伊朗装置回归_甲醇震荡下跌_19页_2mb

甲醇3月报总结

核心内容概述

2025年3月甲醇市场整体呈现震荡走势，国内供应维持高位，但受部分装置春检影响，开工率有所回落。进口方面，伊朗限气结束，装置全面恢复，进口量回升，成为市场主要供应来源。宏观层面疲软，下游需求季节性回升空间有限，甲醇价格承压下行。预计4月份甲醇价格将面临库存拐点带来的进一步压制。

主要观点

• 国内供应：4月国内煤矿开工率高位回落，但电厂日耗季节性回升，港口库存高位，压制煤价弱势运行。甲醇价格底部有一定支撑，煤制利润仍处于高位，但部分装置进入春检，煤单醇开工率将继续回落，整体供应依旧宽松，预计4月产量在715万吨左右。
• 进口供应：3月下旬伊朗限气全面结束，装置恢复，日均产量从6800吨增加至31000吨，3月伊朗货装船量达34万吨，进口供应主力切换至伊朗货源，非伊货源预计在35-40万吨之间。预计4月进口量回升至80万吨以上。
• 下游需求：3月下游消费维持“金三银四”季节性旺季，但由于利润被持续压缩，预计旺季预期减弱，港口MTO利润进一步被压缩，停车预期增强。
• 库存情况：港口库存触底回升，内地企业库存压力不大，整体呈现窄幅累库趋势，关注煤价变化。
• 市场展望：4月国内供应略有下滑，但进口恢复高位，港口库存触底回升，甲醇高点已现，等待库存拐点对价格的强压制。

关键信息

供应分析

• 3月国内供应：煤制甲醇利润维持高位，开工率小幅回落，整体供应宽松。
• 2024年产能：国内甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。
• 2025年新增产能：计划新增产能1010万吨，但实际外卖装置仅190万吨，其余为配套下游装置。
• 国际供应：2024年国际新增产能383万吨，主要集中在伊朗、美国和马来西亚；2025年伊朗预计新增产能330万吨，国际供应将大幅增加。

进口市场分析

• 3月进口量：预计50万吨，其中伊朗15万吨，非伊货源35万吨。
• 4月进口预期：预计回升至80万吨以上，伊朗货装船量增加，非伊货源预计在35-40万吨之间。
• 伊朗装置恢复：3月伊朗限气影响消退，装置全部恢复正常，日均产量大幅增加至31000吨。

需求分析

• 宏观经济：3月PMI指数小幅回升，显示经济总体保持扩张，但企业恢复生产的信心仍不足。
• MTO装置运行情况：部分MTO装置维持低负荷运行或停车检修，如常州富德、宁波富德、兴兴等，面临淘汰压力。
• 传统下游需求：3月传统下游开工率回升缓慢，利润被压缩，预计4月旺季需求不及预期。

重点数据

• 国内甲醇价格走势：华东太仓均价2655元/吨，环比上涨18%，西南四川均价2388元/吨，环比上涨1.9%。
• 港口库存：3月底港口总库存77.38万吨，较上月底减少30万吨。
• 煤制利润：3月煤制利润持续在800元/吨以上，预计4月仍将维持高位。
• 开工率：3月底国内整体开工负荷为71.41%，西北地区开工负荷为79.86%。

策略推荐

• 单边策略：高空为主，不追空。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：卖看涨。

重点关注

• 宏观因素：经济缓慢恢复，政策刺激有限，大宗商品整体震荡。
• 中东局势：伊朗天然气供应恢复，装置全面复产，对甲醇进口供应影响较大。
• 市场情绪：贸易商操作谨慎，部分企业库存去库，市场情绪偏弱。

作者信息

• 研究员：张孟超
• 从业资格号：F3068848
• 投资咨询资格证号：Z0017786
• 联系方式：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn

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