20220303-西南证券-美国经济褐皮书点评_经济复苏平缓_加息将至_5页_986kb

报告摘要

美国经济在2022年1月至2月期间呈现平缓复苏态势，整体经济活动开始扩张，但复苏步伐不快，行业和地区间存在明显分化。经济复苏受到供应链问题、高通胀、劳动力短缺等多重因素制约。美联储在3月议息会议上可能加息25个基点，以应对持续高企的通胀压力。

经济复苏平缓
美国12个辖区经济活动自1月中旬开始平缓扩张，但增长幅度有限。不同行业和地区复苏情况不一，制造业和建筑业需求有所上升，但原材料短缺和库存压力仍未缓解；农业和能源受益于大宗商品价格高涨，但部分辖区因恶劣天气影响产出。
需求强劲，但供应受限
1月份个人支出环比增长2.1%，超出预期，显示终端需求依然强劲。然而，制造业新订单和积压订单指数均持续走高，表明供应链瓶颈仍未解决，企业产能仍低于最大潜力。
就业市场恢复，但劳动力短缺问题依旧
尽管1月新增非农就业人数达到46.7万，创近三个月新高，但劳动力短缺问题仍然存在，尤其是医疗、餐饮及其他服务行业。企业普遍采取高薪酬高福利策略吸引工人，部分小企业因涨薪而面临成本压力。
通胀持续高企，价格飙升
美国1月CPI同比上涨7.5%，核心PCE物价指数同比上涨5.2%，均高于预期。原材料和能源价格的上涨是主要推动力，其中石油价格因俄乌冲突和OPEC+拒绝增产而飙升，带动整体通胀压力上升。
美联储加息预期升温
面对持续高企的通胀和经济复苏，美联储在3月议息会议上可能采取加息措施，但考虑到地缘政治不确定性，加息幅度预计为25个基点，不会过于激进。

制造业表现突出
1、2月份制造业PMI分别为57.6%和58.6%，均处于扩张区间。新订单指数和生产指数均有所上升，而供应商交付指数和订单积压指数则显著增长，反映供应链压力仍未缓解。
非农就业数据改善
1月新增非农就业人数达46.7万，服务业贡献最大。2月ADP就业人数增加47.5万，远超预期。然而，制造业和采矿业新增就业人数减少，显示结构性问题依然存在。
劳动力成本持续上涨
美国非农员工1月平均时薪上涨至31.63美元，连续20个月增长。涨薪成为企业吸引劳动力的主要手段，小企业涨薪比例达到50%，创历史新高。
全球原材料紧缺影响通胀
地缘政治冲突加剧全球原材料供应紧张，推高大宗商品价格，导致美国通胀压力上升。1月PPI同比上涨9.7%，其中采矿、食品加工和非金属制造等行业涨幅较大。
风险提示
原油价格波动、需求不及预期等风险可能影响通胀和经济复苏的节奏。

公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下