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烧碱市场分析总结（2024年2月4日）

核心内容概述

2024年2月4日，国泰君安期货发布关于烧碱市场的分析报告，指出当前市场呈现偏弱震荡的态势。报告从价格、开工率、库存、成本和利润等多个维度进行分析，结合行业现状与市场预期，提出了相应的投资策略。

主要观点

1. 市场现状与价格走势

• 阶段性囤货减弱：市场对烧碱的阶段性囤货行为已减弱，导致液碱价格走弱。
• 厂家主动降价去库：春节前，烧碱厂家主动降价以去库存，进一步加剧现货价格承压。
• 期现资金参与预期：春节后，随着期现资金的进一步参与，烧碱的基差将逐渐收敛。

2. 氧化铝行业影响

• 矿石供应偏紧：山西、河南部分氧化铝企业因矿石供应紧张难以实现满产。
• 环保与能源限制：北方部分企业受重污染天气和能源供应问题影响，阶段性减少焙烧产量。
• 春节前复产受限：整体来看，氧化铝行业在春节前难以实现大规模复产。
• 下游行业淡季压力：造纸、粘胶短纤、印染等行业面临淡季压力，需求减弱。

3. 期货市场分析

• 期货升水现货：当前烧碱期货价格大幅升水现货，反映出市场预期偏强。
• 仓单注册压力：未来需关注大量仓单注册后，多头接货的难度。由于烧碱为液体危化品，运费和仓储费较高，多头接货能力有限。
• 升水结构转变：若期货升水过高，将有利于仓单注册，进而推动期货价格由升水转为贴水。

4. 市场预期与策略

• 弱现实与强预期格局：市场整体呈现“弱现实、强预期”的格局，主要受美联储降息预期及国内利好政策影响。
• 策略建议：空05多09：核心策略为“空05多09”，主要基于05合约交割因素，以及年后期现资金参与和厂家套保带来的大量仓单注册，预期多头接货压力大，期货价格将由升水转为贴水。

关键信息

1. 价格及价差

• 山东32碱、50碱、江苏49碱、片碱价格均呈现下跌趋势。
• 山东50-32碱价差和江苏49-32碱价差均有所收窄，反映市场供需关系趋于平衡。

2. 开工与检修情况

• 多地烧碱企业因检修、环保等因素影响开工率。
• 检修损失量较大，部分企业检修时间较长，影响短期供应。

3. 库存情况

• 山东重要氧化铝企业液碱库存处于高位，对上游烧碱厂形成压价压力。
• 库存高企可能进一步抑制价格反弹。

4. 成本与利润

• 氯碱成本和利润数据表明，行业整体处于盈利状态，但成本压力仍存在。

结论

综合来看，2024年烧碱市场短期内仍将面临弱现实压力，但强预期支撑仍存在。随着春节后期现资金的介入及厂家套保行为的增多，期货市场可能面临较大的仓单注册压力，多头接货难度加大，导致期货价格由升水转为贴水。因此，建议投资者关注05合约交割及09合约远期走势，把握市场预期与现实之间的差异。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身风险承受能力做出决策。

附注

• 本报告由国泰君安期货发布，分析师为张驰与陈嘉昕。
• 报告数据来源包括隆众资讯、百川资讯等。
• 报告内容仅供专业投资者参考，非国泰君安期货客户请勿使用。