20230426-西南证券-金埔园林-301098.SZ-市场开拓见成效_五要素运营提升核心竞争力_12页_2mb

金埔园林（301098）证券研究报告总结

报告要点

• 股票代码: 301098
• 行业: 建筑装饰
• 评级: 买入（首次），目标价 2088元（6个月）。

公司概况

金埔园林成立于1998年，总部在南京，专注于公园城市建设和生态环境提升。拥有“水、路、绿、景、城”五位一体模式，提供全产业链服务。2022年总收入98亿元，同比增长18%，净利润下降114%。管理层集中，员工本科以上学历占66%。

年报核心数据

• 2022年业绩: 营收98亿元 (+18%)，净利润0.8亿元 (-114%)，摊薄EPS 0.21元。
  • 主要拖累：研发支出增加2.61亿元，信用减值损失多提2.62亿元。
• 业务分部:
  • 建筑施工业务：收入92.93亿元，下降5%；毛利率31.9%，上升35pp。
  • 景观设计业务：收入4.30亿元，增长495%；毛利率34.7%，下降53pp.
  • 苗木销售：收入仅0.30亿元，下降621%。
  • 其他业务：微不足道。
• 盈利能力: 毛利率32.2%（上升33pp），净利率8.1%（下降8pp）。经营活动现金流改善，净额-6.47亿元，但收现比86.3%，付现比69.6%。

业务拓展与模式创新

• 市场开拓: 成功拓展中小城市，中标近20亿元新签合同，创历史新高。业务覆盖江苏及全国10余个城市，包括香格里拉、元江等项目。
• 经营模式: 拥五要素模式，提升城市生态，获得政府合作。设计、研发和施工一体化，竞争力强。
• 宏观经济影响: 2023年预期经济恢复，项目投资增加，可能推动业绩提速。

财务分析

• 经营效率: 总资产周转率0.3-0.4次，高于同业；负债率58-60%，资产规模增长但现金流改善。
• 风险: 应收账款占总资产41%，坏款计提充分（3年以上坏款61%）.

盈利预测与估值

• 预测: 2023-2025年归母净利润预计9.22亿元、11.01亿元、12.58亿元，增长率分别为2257%、1942%、1429%。
• 估值: 同行业平均PE 21-22倍，给予金埔园林2023年24倍PE，目标价2088元.

风险提示

• 主要风险：宏观经济下行、投资延迟、市场开拓不及预期。

总体评估

公司通过模式创新和市场拓展提升竞争力，财务指标显示中长期潜力，但需监控信用风险和外部环境变化。买入评级，目标价支持.