20240422-浙商证券-三未信安-688489.SH-三未信安2023年报_2024一季报点评报告_云服务商和运营商开拓取得成效_持续构筑芯片研发壁垒_4页_398kb

三未信安2023年报及2024一季报分析总结

报告核心内容

公司三未信安在2023年实现了营业收入的大幅增长，全年营收达358.6亿元，同比增长554%。但归母净利润出现同比下降，下降至6.72亿元，降幅达3726%。公司年报显示，利润分配方案为每10股派发现金红利200元，对应股利支付率为334.8%。

从业务结构来看，公司密码相关产品依然是主要收入来源，其中密码板卡、密码整机、密码系统以及密码服务及其他业务收入占比分别为16%、36%、30%、14%。2023年，密码服务及其他业务增长尤为显著，增幅达273%，主要由于公司与云服务商和运营商等直签客户合作增多。此外，公司于2023年收购金融领域密码厂商江南科友，后者全年贡献营收8.6亿元，净利润0.29亿元，助力公司业绩。

尽管短期高额研发投入和费用导致利润下滑，但公司在密码芯片技术领域持续投入，2023年推出了多款高性能芯片产品，用于提升产品竞争力和拓展物联网新场景。

投资评级与估值维持“买入”

分析师维持公司“买入”评级，调整了此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.5、11.7和15.1亿元。基于当前市盈率水平，分析师认为公司在密码和物联网芯片等领域的布局将驱动长期增长。

总结要点：

• 公司2023年营收高增长，净利润下滑主要由费用增加所致。
• 密码产业链扩张及江南科友的整合将推动未来业绩。
• 长期看好公司技术壁垒与新市场布局，维持“买入”评级。

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