20210407-华创证券-_债券深度报告_可转债3月月报_个券价格分化收敛_增加业绩关注度_22页_2mb

债券深度报告总结

核心内容

2021年3月，可转债市场整体呈现分化收敛趋势，平均估值企稳震荡，回归至2017年以来的40%分位数附近。低价个券有所修复，下修事件频发，市场以结构性行情为主。3月转债指数震荡略涨，正股低估值行业涨幅居前，而顺周期个券有所回调。预计4月市场仍将震荡，中上旬的季报行情或推动反弹，后半月需关注政治局会议对经济和政策的定调。

主要观点

• 市场走势：3月可转债指数走势强于上证指数，市场风格有所扩散，小盘股表现优于大盘股。
• 估值变化：转债市场平均转股溢价率降至24.47%，处于中性水平。
• 发行与赎回：3月转债一级发行放量，共19支转债启动发行，但新券上市定位不高。同时，提前赎回数量下降，退市规模较大。
• 行业布局：结合“十四五”规划，重点布局科技、能源与环保、制造和消费领域，其中科技、新能源、环保等产业将受益于政策推动。
• 正股业绩：Q1季度可转债正股业绩预告乐观，建议关注盈利增长稳健、估值相对不高的个券。

关键信息

一、可转债市场表现

• 3月转债指数震荡略涨，全月涨跌幅为0.38%，强于上证指数。
• 低价个券修复，价格分化继续收敛，月末低价券修复行情有暂缓迹象。
• 3月共10支转债上市，规模77.92亿元，上市定位整体不高。
• 3月共14支转债结束交易退市，合计规模190.81亿元，平均存续期为2.40年。
• 3月共19支转债启动发行，合计规模448.52亿元，比2月有所提升。

二、正股业绩与行业景气度

• 业绩角度：建议关注化工、有色钢铁、汽车、轻工、科技和银行板块的个券，如利民转债、金能转债、齐翔转2、华菱转2、光大转债等。
• 行业景气度：碳中和背景下，建议关注能源端（福能转债、核能转债、运达转债等）和消费端（伟20转债、维尔转债、长青转债等）的环保与新能源相关个券。
• 低价个券：建议结合正股基本面和波动率筛选，如城地转债、交科转债、弘信转债等。

三、十四五规划对可转债布局的指引

• 科技：全社会研发经费投入增长>7%，重点发展人工智能、量子信息、集成电路、生命健康等前沿领域，推动数字经济发展。
• 能源与环保：制定2030年前碳达峰行动方案，推动非化石能源占比提升至20%左右，支持清洁能源基地建设，提升能源结构和环保产业需求。
• 制造：推进产业基础高级化、产业链现代化，实施智能和绿色制造，重点支持集成电路、航空航天、新能源汽车、高端医疗装备等产业。
• 消费：构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，推动汽车、家电、信息消费、绿色消费等。

四、市场结构与资金变化

• 基金持有：3月基金持有市值及占比双增长，上交所基金持有市值占比达到20.64%，深交所为24.43%。
• 长线资金：3月长线资金持有市值略有下降，加仓意愿不强。

投资建议

• 短期：关注Q1季度业绩有望增长的板块，如化工、有色、汽车、电子、计算机等，以及银行板块。
• 中长期：围绕“十四五”规划，重点布局科技、能源、环保、制造和消费领域，尤其是碳中和相关产业。
• 个券推荐：包括化工行业（利民转债、金能转债、齐翔转2）、有色钢铁行业（华菱转2、紫金转债、明泰转债）、科技行业（淳中转债、朗新转债、洁美转债、大族转债、中天转债）等。

风险提示

• 正股业绩不及预期
• 货币政策不及预期
• 突发信用事件冲击
• 外围市场波动

图表目录（简要）

• 图表1：转债指数与股指走势
• 图表2：指数月度涨跌幅对比
• 图表3：正股行业3月涨跌幅
• 图表4：3月转股溢价率区间震荡
• 图表5：收盘价格和平价均值震荡走低
• 图表6：可转债收盘价区间分布
• 图表7：可转债收盘价分位数分布
• 图表8：3月转债个券涨幅前十
• 图表9：3月转债个券跌幅前十
• 图表10：3月上交所可转债持有者结构
• 图表11：3月深交所可转债持有者结构
• 图表12：3月基金持有上交所转债市值继续增长
• 图表13：3月基金持有深交所转债市值占比下降
• 图表14：长线资金持有上交所转债市值下降
• 图表15：长线资金持有深交所转债市值占比略降
• 图表16：“十四五”时期经济社会发展主要指标
• 图表17：研发支出占GDP比重逐年提升
• 图表18：拓尔思政府信息平台集约化项目展示
• 图表19：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图
• 图表20：2021年2月国内发电装机容量
• 图表21：环境报和资源节约工程专栏
• 图表22：“十四五”和“十三五”高端装备领域对比
• 图表23：正股业绩预告
• 图表24：3月共19支转债启动发行
• 图表25：大盘转债中签率高
• 图表26：3月上市转债首日涨幅和转股溢价率
• 图表27：转债上市首日涨跌幅和转股溢价率均值
• 图表28：3月退市可转债一览
• 图表29：转债退市规模分月
• 图表30：2021Q1季度下修转债整理
• 图表31：赎回条款统计
• 图表32：待发转债列表
• 图表33：12家上市公司三月发布可转债发行预案

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司）
• 分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券）
• 分析师：华强强（香港科技大学理学硕士）
• 研究员：张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司）
• 助理研究员：靳晓航（中央财经大学会计硕士）、许洪波（中央财经大学金融硕士）、赵浩言（美国华盛顿大学经济学、心理学双学士）

联系方式

• 华创证券研究所：电话010-66500886，邮箱zhouguannan@hcyjs.com、huaqiangqiang@hcyjs.com
• 机构销售通讯录：涵盖北京、广深、上海等多个地区，提供详细联系信息。