20210916-湘财证券-8月经济活动数据点评_制造业修复延续_消费超预期回落_8页_1020kb

2021年8月经济活动数据点评总结

核心内容

2021年8月，中国宏观经济数据显示，制造业投资修复延续，但消费超预期回落，对经济增长形成拖累。整体经济活动在基数效应下有所放缓，但部分领域仍保持韧性。

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主要观点

1. 工业增加值增速回落，供给端动能减弱

• 8月工业增加值当月同比增速为5.3%，较上月回落1.1个百分点。
• 1-8月累计同比增速为13.1%，较上月回落1.3个百分点。
• 两年平均增速为5.5%，已回落至疫情前增速中枢以下。
• 环比增速为0.31%，低于2015-2019年同期平均值0.58%，显示工业活动动能持续减弱。
• 下游需求疲弱是工业增加值回落的主要原因。

2. 制造业投资接棒，支撑固定资产投资

• 8月固定资产投资累计同比增速为8.9%，较前值回落1.4个百分点。
• 制造业投资累计同比增速为15.7%，较前值回落1.6个百分点，但两年平均增速为3.12%，较前值回升0.5个百分点，接近疫情前水平。
• 制造业投资修复趋势延续，受益于企业利润回升和产能利用率维持高位。
• 基建投资累计同比增速为2.9%，两年平均增速为1.29%，较疫情前水平仍显疲弱。
• 房地产投资累计同比增速为10.9%，两年平均增速为7.7%，增速继续回落，受政策调控和销售疲软影响。

3. 消费超预期回落，拖累经济增长

• 8月社会消费品零售总额累计同比增速为18.1%，较前值回落2.6个百分点。
• 当月同比增速为2.5%，较前值回落6.0个百分点，两年平均增速为1.50%，较疫情前水平差距扩大。
• 餐饮收入当月同比增速为-4.5%，两年平均增速为-5.8%，显示消费受到疫情反复和防疫措施的显著抑制。
• 汽车零售当月同比增速为-7.4%，两年平均增速为1.7%，再次回落，显示消费疲弱。
• 消费修复乏力，成为三驾马车中的弱项，对经济增速形成拖累。

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关键信息

三驾马车表现

指标	8月表现	趋势分析
工业增加值同比	5.3%	继续回落，动能减弱
固定资产投资同比	8.9%	基数效应下回落，制造业支撑
社会消费品零售总额同比	18.1%（累计）；2.5%（当月）	消费疲弱，超预期回落

两年平均增速变化

• 工业增加值两年平均增速：5.5%，低于疫情前水平。
• 制造业投资两年平均增速：3.12%，接近疫情前中枢。
• 基建投资两年平均增速：1.29%，距离疫情前水平较远。
• 房地产投资两年平均增速：7.7%，继续回落。

消费结构分析

• 餐饮收入：两年平均增速为-5.8%，显著低于疫情前水平。
• 汽车零售：两年平均增速为1.7%，再次回落。
• 消费修复疲弱，主要受疫情反复、居民收入分化和不确定性影响。

就业与物价

• 全国城镇调查失业率为5.1%，与7月持平，较去年同期下降0.5个百分点。
• CPI同比增速为1.0%，PPI同比增速为9.0%，显示物价压力仍存。

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风险提示

• 疫情反复：对消费活动造成持续抑制。
• 大宗商品价格上涨：可能对通胀和企业成本形成压力。

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数据图表说明

• 图1：工业增加值月度同比数据继续回落。
• 图2：采矿业工业增加值增速小幅回升。
• 图3：固定资产投资两年平均增速开始回落。
• 图4：制造业投资两年平均增速继续回升。
• 图5：基建投资增速整体较为疲弱。
• 图6：房地产投资开始高位回落。
• 图7：社零两年平均增速震荡下行。
• 图8：餐饮收入平均增速较疫情中枢水平仍有距离。

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重要声明

• 本报告由湘财证券研究所发布，仅供内部客户参考。
• 报告内容基于合法获取的信息，但不保证其来源、准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业人士。

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投资评级体系

评级	含义
买入	预计收益率领先沪深300指数15%以上
增持	预计收益率领先沪深300指数5%-15%
中性	预计收益率与沪深300指数相差-5%至5%
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卖出	预计收益率落后沪深300指数15%以上