20230422-国联证券-仕佳光子-688313.SH-高速光模块用AWG产品驱动业务高速增长_3页_385kb

表1: 报告摘要

公司事件与业绩概况

• 2022年年报与2023年一季报发布：2023年4月21日发布。
• 业绩表现：
  • 2022年：实现营业收入903亿元，同比增长1,051%；归母净利润64亿元，同比增长2,816%。
  • 2023Q1：实现营业收入149亿元，同比下降2,394%；归母净利润-3.1932亿元，同比下降1,139.8%。

业务亮点

• 无源芯片：应用于100G/200G光模块的4通道AWG复用器及解复用器组件实现大批量销售；应用于400G/800G光模块的AWG芯片及组件通过客户认证，部分已实现小批量应用；应用于400GDR4、800GDR8的平行光组件已通过客户验证，部分实现批量供货。
• AWG芯片业务带动境外营收增长：2022年境外营收同比增长258.7%，境外业务毛利率提升至4,393%，同比提升216个百分点。
• 有源芯片进展：应用于XGSPON的10G 1270nm DFB芯片完成客户认证并实现批量销售；面向CPO硅光应用的高功率DFB光源开始小批量销售；部分25G DFB激光器处于客户性能验证中。
• 应用拓展：平行光组件及有源芯片产品拓展至气体传感、模拟通信、激光雷达等领域，进行送样与客户验证。

业绩与估值预测

• 营收预测：2023-2025年预计营收分别为112.1亿、134.9亿、161.2亿人民币，同比增速分别为240.9%、203.9%、194.9%。
• 净利预测：2023-2025年预计归母净利润分别为11.2亿、16.9亿、22.8亿人民币，同比增长739.6%、514.0%、349.4%。
• 估值：以2024年预测营收134.9亿、55倍PE对应目标价2,035元，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期、
• 供应链风险、
• 有源芯片开发不及预期、
• 市场竞争加剧。

表2: 财务数据与估值