20250509-建信期货-白糖月报_市场利多因素匮乏_12页_2mb

农产品研究月报：白糖市场分析

一、研究人员信息

农产品研究团队成员：王海峰（F0230741）、林贞磊（F3055047）、余兰兰（F0301101）、洪辰亮（F3076808）、刘悠然（F03094925）

二、核心结论

1. 国际市场

• 印巴军事冲突未实质性影响印度河供水，印度水利设施无法完全拦截上游水源。
• 巴西新榨季甘蔗压榨量及产糖量同比增长显著，乙醇产量激增，反映糖厂资源调配压力增大。

2. 国内市场

• 2024/25年制糖期全国累计产糖量10747万吨，同比增1227%；3月单月产糖10318万吨，同比减5943万吨。
• 累计销糖量59958万吨，同比增2664%；3月销糖量达10318万吨，创同期历史新高。
• 全国工业库存4752万吨，同比减865万吨，处于近五年低水平。

3. 期货价格走势

• 原糖指数4月震荡下跌，逼近17美分关口；郑糖指数震荡偏弱，9月合约与1月合约价差波动收窄。
• 郑糖下跌主因：市场预期三季度进口糖量增加，09合约对应时点进口糖已大量流入，导致期货承压。

4. 进出口动态

• 3月进口食糖7万吨，同比增6万吨；但糖浆及预混粉进口量因政策收紧同比减246万吨。
• 巴西配额外原糖加工利润恢复正值（36元/吨），或刺激进口量增长，缓解国内供应紧张。

5. 估值与持仓

• 原糖期货总持仓量降至814178张，对冲基金净多头寸减少至38765张，表明市场投机情绪降温。
• 郑糖9月合约基差扩大至282元/吨，显示现货支撑增强。

6. 汇率与政策影响

• 美元兑雷亚尔、泰铢波动较小，美联储维持利率不变但暗示政策不确定性上升，可能影响资金流向。
• 国内政策调整导致糖浆及预混粉进口量下降，但未完全停止，对替代品需求有一定支撑。

7. 后市展望

• 短期内糖价或继续承压，主因巴西新季供应宽松、进口预期增加及国内期货合约对应时点供应释放。
• 长期需关注印度特殊季产量及国内库存变化，若产销数据持续向好，价格或企稳回升。

三、关键数据对比

• 巴西生产：4月上半月甘蔗压榨量同比增299%，产糖量同比增125%，乙醇产量同比增1154%。
• 印度生产：4月底累计产糖2569万吨，北方邦、泰米尔纳德邦等地区部分糖厂持续运营至下半年。
• 国内销售：云桂两省4月销售数据良好，糖厂销售压力较小；3月销糖量同比增3552万吨，创历史新高。
• 进口成本：巴西配额内加工利润从984元/吨升至1338元/吨，配额外利润由负转正，进口意愿或增强。

四、结论

当前白糖市场短期面临供应宽松压力，叠加进口预期及国内期货合约对应时点的供给释放，糖价走弱概率较大。但印度特殊季产量增加、国内销售强劲及部分替代品需求支撑或形成阶段性缓冲。需持续跟踪巴西物流恢复情况、印度产量变化及政策调整对进口的影响。