20220224-光大证券-黄金板块动态报告_两大指标均看多金价_关注黄金板块配置机会_9页_727kb

黄金板块动态报告总结

核心内容

本报告分析了当前金价上涨的驱动因素，并探讨了黄金板块的配置价值。报告指出，近期俄乌冲突升级和海外通胀居高不下，导致黄金价格出现显著上涨，伦敦现货金价格由2022年2月初的1797美元/盎司上涨至1914美元/盎司，涨幅达6%。基于历史数据分析，黄金价格的变动受多种指标影响，分为短期和中长期两个维度。

主要观点

• 金价上涨驱动因素：短期金价受黄金ETF持仓和美债实际利率预期（TIPS）影响，中长期则受马歇尔K值和美联储总负债影响。
• 黄金ETF与金价正相关：全球黄金ETF持仓量与金价相关系数高达0.97，日度数据的前两大ETF（SPDR和iShares）与金价相关系数为0.94，对短期金价走势有重要指引作用。
• TIPS与金价负相关：美国五年期TIPS收益率与金价相关系数为-0.86，表明实际利率预期上升会抑制金价，反之则推动金价上涨。
• 马歇尔K值与金价中长期正相关：全球五大经济体的K值（M2/GDP）与金价相关系数为0.93，K值同比增速对金价高点有领先作用，如2020年K值增速高点预计金价高点出现在2022年。
• 美联储总负债与金价长期正相关：美联储总负债与金价相关系数为0.81，表明美联储资产负债表扩张有助于金价上涨。
• 黄金股表现与金价关系：黄金上市公司股价通常领先于金价的历史高点，但基本同步于金价阶段性高点。招金矿业、中金黄金、山东黄金和赤峰黄金市值弹性较大，是黄金价格变动的敏感标的。

关键信息

短期指标

• 黄金ETF持仓：与金价高度正相关（相关系数0.97），对短期走势具有指引作用。
• 美债实际利率预期（TIPS）：与金价呈明显负相关（相关系数-0.86），是金价变动的重要参考。

长期指标

• 马歇尔K值：与金价长期正相关（相关系数0.93），K值同比增速可作为金价拐点的领先指标。
• 美联储总负债：与金价正相关（相关系数0.81），美联储负债扩张往往推动金价上涨。

黄金股市值弹性

• 招金矿业（H股）：市值弹性最大，为7.94%。
• 中金黄金、山东黄金、赤峰黄金：A股中市值弹性靠前，分别为3.99%、3.14%、2.96%。

投资建议

• 建议关注黄金板块的配置价值，特别是在地缘政治风险升温的背景下。
• 关注招金矿业、中金黄金、山东黄金和赤峰黄金等股票，因其对金价变动反应较为灵敏。

风险提示

1. 宏观经济和流动性的不确定性风险；
2. 相关性指标及领先指标失效的风险；
3. 地缘政治风险事件迅速退出的风险；
4. 黄金股与金价走势不一致的风险。

行业与公司评级

• 增持：黄金板块具有配置价值，建议投资者关注。
• 评级体系：以沪深300指数为基准，根据未来6-12个月的投资收益率与基准指数的比较进行评级。

估值方法局限性

• 本报告基于假设进行分析，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师具备证券投资咨询执业资格，研究内容独立、客观，不与报酬直接或间接相关。

法律主体声明

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