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英美制裁俄罗斯金属对铜的影响分析

事件概述

2024年4月13日（美国时间12日），美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施交易限制。禁令禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）交易4月13日或之后生产的俄罗斯金属，同时美国海外资产管理办公室禁止俄罗斯金属进口。后续LME发布通告解释制裁，明确相关交割规则及流程。

事件背景

欧美此前已对俄罗斯实施多次制裁，包括金属与采矿行业。该制裁为七国集团对俄支持的延续和深化，可能在根本上对俄罗斯金属与采矿行业造成严重影响。欧美有意通过制裁打击俄罗斯出口贸易。

俄罗斯铜在世界的地位

俄罗斯占全球精炼铜产量比例为38%，是全球三大精炼铜出口国之一，年产量稳定在约100万吨。其产品是LME铜库存的重要来源，占到其库存的52%-62%。

短期影响预测

• 价格涨跌
  市场对制裁反应集中于规避交割风险，短期内LME铜库存短期提升，可能推涨铜价。
• 交仓行为
  持货商对规避交割风险将集中进行交仓操作，交割期限在制裁生效前完成，从而提升铜库存。

中长期影响

• 供需平衡
  全球精炼铜2023年供应紧张，供不应求格局未改变，TC甚至创10年新低。
• 定价结构
  虽然欧美限制限制了使用俄罗斯铜交割，但绝大多数贸易不在LME进行，国外期货市场仍主要以美元计价；而人民币计价或上海期货市场定价则可能受益。
• 中国进口
  在欧美制裁下，铜价对下游需求产生一定提振作用，国内进口商获得更大议价空间，购买俄罗斯铜价格偏低，或将缓和国内供需压力，助力市场供应。

关注点

后续还需关注进口政策有无变动、市场交割执行进度以及国内需求变化。

结论

欧美此次制裁短期内将对铜价形成推升，短期库存变动和避险情绪参与都会起到一定支撑作用。由于全球供应面紧张，中长期铜的供需矛盾仍将延续，俄铜在市场中的地位难被完全替代，市场对俄铜冲击将从交割、心理和价格三个层面进行系统性的消化。