20220807-天风证券-海光信息-688041.SH-国产CPU领军_受益于行业信创加速_成长空间广阔_28页_3mb

海光信息（688041）总结

核心内容

海光信息是中国领先的国产CPU企业，基于AMD技术授权自主研发高端处理器，产品涵盖海光CPU和海光DCU，广泛应用于服务器、工作站、大数据、AI等领域。公司受益于信创产业加速发展，业绩持续高增长，2021年实现营收23.1亿元，归母净利润3.27亿元，2022年前三季度营收预计36.7-40.8亿元，归母净利润预计6.1-7亿元。公司产品性能对标国际领先水平，具备良好的生态兼容性和安全性，主要客户包括国内知名服务器厂商和行业重点客户。

主要观点

• 技术授权与自主研发：海光信息基于AMD技术授权进行研发，已实现海光一号、海光二号CPU和深算一号DCU的商业化应用，后续海光三号、四号及深算二号将逐步量产。
• 产品性能与生态优势：海光CPU兼容x86架构，支持主流操作系统和应用软件，具备较高的性能和生态兼容性，与Intel产品性能相当，支持国密算法和可信计算，安全性强。
• 市场应用广泛：海光CPU产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业，DCU则应用于大数据、AI等计算密集型领域。
• 信创推动增长：随着信创产业的推进，尤其是党政和金融行业的国产化需求，公司有望持续受益，未来三年营收和净利润预计稳步增长。
• 未来发展前景：公司拟通过IPO募集资金用于新一代处理器研发，预计未来产品将更具竞争力，进一步提升市场份额。

关键信息

产品与技术

• 海光CPU系列：包括海光一号、海光二号、海光三号、海光四号，其中海光二号已实现商业化，海光三号完成产品验证，海光四号处于研发阶段。
• 海光DCU系列：以GPGPU架构为基础，兼容“类CUDA”环境，支持大数据处理、AI训练等应用场景，深算一号已商业化，深算二号处于研发阶段。
• 技术授权：公司基于AMD技术授权进行研发，拥有179项专利、154项软件著作权和81项集成电路布图设计专有权。

财务表现

• 2021年：营收23.1亿元，同比增长126.07%；归母净利润3.27亿元，同比增长935.65%。
• 2022年预计：营收36.7-40.8亿元，同比增长170%-200%；归母净利润6.1-7亿元，同比增长392%-465%。
• 2024年预测：营收126.11亿元，归母净利润25.33亿元，未来三年CAGR分别为55.31%、47.50%、47.50%。

产品定位

• 海光CPU：分为3000、5000、7000系列，分别面向入门级、中低端、高端服务器市场。
• 海光DCU：用于AI、大数据等计算密集型场景，支持多种计算类型，具备高能效比和高性能。

市场与客户

• 主要客户：浪潮信息、华硕电脑、伟仕佳杰等，2021年前五大客户收入占比达91.23%。
• 行业应用：产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业，尤其是信创行业。
• 信创产业：国内信创产业“2+8”体系加速推进，海光CPU在国产x86服务器市场占据主导地位。

发行信息

• 发行价格：36元/股。
• 合理估值区间：56.6-66.7元/股。
• 发行方式：上网定价、法人配售、法人定向配售。
• 发行数量：30,000万股，其中网下发行14,861万股，网上发行6,318万股。

技术优势

• 研发团队：公司研发人员占比90.2%，硕士及以上学历人员占比68.8%。
• 核心技术：包括高端处理器微结构设计、SoC架构设计、处理器安全技术、验证技术等，多个技术达到国际先进水平。

风险提示

• 技术授权风险：若无法继续使用AMD技术授权，可能影响产品竞争力。
• 核心技术风险：公司核心技术积累不足可能影响未来发展。
• 美国技术限制：若美国进一步限制技术出口，可能影响公司业务。
• 信创推进风险：若信创推进不及预期，可能影响市场需求。
• x86架构风险：若x86架构市场份额下降，可能影响公司产品竞争力。

财务数据与估值

投资建议

公司作为国产CPU领军企业，受益于信创加速推进，未来增长潜力大。基于行业趋势和公司技术优势，我们认为公司合理市值区间为1315-1550亿元，合理股价区间为56.6-66.7元/股。建议投资者关注公司未来产品放量及技术迭代带来的业绩增长机会。