20210409-信达证券-和顺石油-603353.SH-省外首站落地佛山_持续轻资产扩张_5页

和顺石油 (603353.SH) 投资研究报告总结

核心内容

和顺石油（603353.SH）是一家专注于成品油零售和批发贸易的石化企业，近期在省外扩张方面迈出重要一步。2021年4月，公司通过设立全资子公司和租赁方式在广东省佛山市顺德区取得一处加油站，标志着其从湖南走向全国的战略布局开始实施。

主要观点

• 首次省外扩张：和顺石油在上市一年后，首次在湖南省外设立业务点，实现品牌全国化的初步目标。
• 轻资产模式：公司继续采用轻资产扩张策略，通过租赁方式获取加油站资源，降低初期投资压力，提高资金使用效率。
• 优质选址：佛山市顺德区逢沙加油站为国有交通建设企业所建，具备稳定的油品需求，且位于珠三角经济发达地区，具有较高的市场潜力。
• 业务辐射能力：该加油站将成为公司拓展广东省及周边市场的重要据点，有助于品牌影响力的提升和销量增长。

关键信息

事件概述

• 事件1：2021年4月6日，和顺石油在广州市设立全资子公司，注册资本为1000万元，负责广东地区的加油站零售和批发贸易业务。
• 事件2：2021年4月8日，公司与佛山市顺德区顺合公路建设有限公司、广东顺控物业发展有限公司签署《佛山市顺德区逢沙加油站租赁合同》，租期为5年，租金逐年递增，首年租金为3353.8万元，包括房产建筑物租金160万元、土地使用权租金3093.8万元和设备租金100万元。

财务预测

财务表现

• 盈利能力：公司净利润稳步增长，预计2020-2022年分别达到1.70亿元、2.21亿元和2.98亿元，EPS也呈现上升趋势。
• 毛利率：从2018年的15.44%逐步提升至2020年的25.69%，但随后略有下降，保持在21.53%左右。
• ROE：从2018年的32.35%下降至2020年的14.19%，但预计2022年回升至14.30%。
• 现金流：公司经营活动现金流保持增长，预计2021年和2022年分别为300.83亿元和403.48亿元，显示良好的现金流管理能力。

投资评级

• 投资建议：信达证券维持“买入”评级，认为公司品牌向全国延伸，具有较强的发展潜力。
• 估值：基于2021年4月8日收盘价，PE分别为33倍、25倍和19倍，显示估值逐步下降，但公司盈利增长预期良好。

风险提示

• 油价波动：国际油价暴涨暴跌可能对公司盈利产生影响。
• 并购不及预期：加油站并购计划可能因各种原因无法达到预期效果。
• 项目建设进度：项目推进可能受政策或市场因素影响。
• 经济环境：经济增速下滑、新能源汽车推广及疫情反复可能限制成品油需求。
• 品牌推广：品牌营销活动效果可能不如预期，影响市场占有率。

研究团队

• 陈淑娴：石化行业首席分析师，拥有深厚的行业研究背景，曾多次获得行业奖项。
• 曹熠：石化行业研究助理，具备金融学硕士背景，负责行业研究支持工作。

联系方式

投资建议说明

• 买入评级标准：股价相对强于沪深300指数20%以上。
• 风险提示：需关注油价波动、并购进展、经济环境变化及品牌推广效果等多重风险因素。