20130902-上海证券-经济向好_长端将再度承压_14页_1mb

2013年9月2日固定收益研究晨报总结

核心内容

• 经济态势：8月份制造业PMI回升至51.0%，创年内新高，显示经济企稳回升。
• 债市表现：债市整体波动不大，长端利率面临向上压力，中短期票据和企业债收益率曲线出现小幅下行。
• 地方债务风险：地方债规模庞大，武汉为负债率最高城市之一，债务问题凸显。
• 土地财政分化：一线城市土地出让收入增长，而二三线城市面临土地财政危机。
• 流动性压力：9月面临长假和季末因素，流动性仍不乐观，央行可能减少流动性投放。
• 国债期货推出：中国金融期货交易所将于本周五推出国债期货，预计对国债现券需求增加，中期债券收益率可能下行。

主要观点

• 经济向好，长端承压：经济预期向好，但地方债务和土地财政分化对债市构成压力。
• 地方债务风险：武汉政府债务余额高达2037.05亿元，偿债高峰期即将到来，地方债务问题成为关注焦点。
• 土地财政分化：一线城市土地出让收入增长显著，而欠发达地区面临土地财政收入减少，增加地方债务风险。
• 流动性紧张：9月流动性紧张，央行可能减少流动性投放，债市面临资金面压力。
• 国债期货影响：国债期货的推出可能增加国债现券需求，中期债券收益率下行，但对A股和可转债市场造成压力。
• 市场情绪谨慎：市场情绪仍偏谨慎，可适当配置中期利率债和高等级信用债。

关键信息

• 地方债规模：官方统计地方债为10万亿元，实际可能超过1-2倍。
• 武汉债务情况：截至2012年6月，武汉债务余额2037.05亿元，2013-2014年应偿622.35亿元，占债务总额44.20%。
• 土地财政分化：一线城市土地出让收入增长，二三线城市面临土地财政危机，可能进一步拉大地区财政差距。
• 流动性：9月流动性不乐观，央行可能减少流动性投放。
• 国债期货：中国金融期货交易所将于本周五推出国债期货，对国债现券需求增加，中期债券收益率可能下行。
• 市场情绪：市场情绪谨慎，可适当配置中期利率债和高等级信用债。
• 市场公告：多个公司延期披露2013年中期报告，预计在9月30日前完成。
• 海外债市：美国公债价格上涨，欧洲和日本公债收益率波动。

债市回顾

银行间本币市场成交概览

• 同业拆借成交228笔，总计1356.05亿元，较昨日增加238.17亿元。
• 质押式回购成交1739笔，总计5194.16亿元，较昨日增加256.58亿元。
• 买断式回购成交194笔，总计250.69亿元，较昨日增加25.43亿元。
• 现券买卖市场成交755笔，总计591.20亿元，较昨日减少73.59亿元。

银行间债券成交概览

• 债券交易结算总量为5816.2亿元，较上日增加3.46%。
• 质押式回购结算量5022.78亿元，现券交易结算量555.23亿元。
• 回购利率整体下行，7天品种下行60.6个基点。
• 中短期票据AA收益率曲线及企业债AA(2)收益率曲线3年以内期限出现3BP左右幅度的下行。

交易所债券成交概览

• 上交所债券成交共计2950.28亿元，其中现券成交27.54亿元，回购交易规模为2922.74亿元。
• 深交所债券成交金额269.03亿元，其中现券成交5.24亿元，回购交易规模为263.79亿元。

债市展望

• 经济预期：经济企稳回升，但地方债务和土地财政分化对债市构成压力。
• 流动性：9月流动性紧张，央行可能减少流动性投放。
• 国债期货：国债期货的推出可能增加国债现券需求，中期债券收益率可能下行。
• 市场情绪：市场情绪谨慎，可适当配置中期利率债和高等级信用债。

风险提示

• 地方债务风险：武汉为负债率最高城市之一，债务问题凸显。
• 土地财政分化：一线城市土地出让收入增长，而欠发达地区面临土地财政危机。
• 流动性紧张：9月流动性紧张，央行可能减少流动性投放。
• 市场波动：海外因素如QE退出预期和叙利亚局势对国内债市影响偏负面。

央行动态

• 无

市场公告

• 延期披露：多个公司延期披露2013年中期报告，预计在9月30日前完成。
• 债券发行：银行间市场、上交所、深交所和商业银行柜台有多个债券发行和上市。

昨日报告摘要

• 债市压制：债市受多重压制，包括资金面紧张和市场信心不足。
• 温州楼市：温州楼市断供频现，可能形成局部金融危机。
• 国债期货：国债期货推出，交易策略包括基差套利、跨品种套利和跨期套利。

国内财经要闻

• 信贷资产证券化：监管层拟扩大信贷资产证券化，吸引更多非银行金融机构参与。
• 房贷收紧：部分银行收紧房贷，利率上浮。
• 房地产调控：房地产调控正向市场化机制转变，短期政策难以退出。
• 个股期权：上交所主推个股期权，推动市场发展。
• 光大证券案：光大证券被罚5亿，留下三大谜团。
• 国资委主任被查：国资委主任蒋洁敏被查，影响市场信心。
• 银行退出机制：银行退出机制正在酝酿中，影响金融业结构。
• 王亚伟减持：王亚伟大幅减持环保、农业、钢铁、水泥行业个股。
• PMI回升：8月份制造业PMI回升至51.0%，显示经济稳定增长。
• 养老金入市：证监会强调养老金入市需高度透明。
• 基金子公司：基金子公司抢滩信托份额，参与高风险项目。

海外债市

• 美国市场：公债价格上涨，因经济数据疲弱和叙利亚军事打击预期。
• 欧洲市场：葡萄牙公债收益率上扬，西班牙和意大利公债收益率小幅上升。
• 日本市场：公债收益率上行，显示市场不确定性增加。

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