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报告摘要

輝立證券集團對The Platinum Group的分析總結

核心內容

The Platinum Group是一家在泰國從事商業不動產開發的公司，專注於購物中心、酒店及社區商場的開發與管理。截至2015年第一季度末，公司已開業三個項目，包括 Wholesale Platinum Fashion Mall 1 & 2、Novotel Bangkok Platinum Pratunum Hotel及The Wharf Samui社區商場，總淨租賃面積達29,194平方公尺，酒店客房數為283間。

輝立證券集團對The Platinum Group進行了覆蓋啟動，給予BUY評級，目標價為Bt7.90。評估基於DCF模型，使用WACC為10.9%及終值增長率為4%。

主要觀點

過去表現

淨利潤年複合成長率達62.5%（2012-2014年）。
收入年複合成長率達19.3%（2012-2014年），分別為Bt1,015.1mn、Bt1,169.1mn及Bt1,445.6mn。
經營利潤率高達70%（購物中心）及44%（酒店），顯示良好的盈利能力。

未來預測

預計淨利潤在2015-2018年將以年複合成長率30.5%增長，達到Bt1,305.5mn（2018年）。
租金上漲（預計年增長3%-6%）及新項目啟動（包括The Market by Platinum、Holiday Inn Express Samui Hotel及Holiday Inn Resort Samui）是主要驅動因素。
新項目將使淨租賃面積增加246.4%，酒店客房數增加123.7%。

創新與戰略

The Market by Platinum將定位為一個集泰國傳統市集與現代零售於一體的購物中心，預計淨租賃面積為64,740平方公尺，可容納超過3,000家租戶。
Wharf Samui作為社區商場，擁有10年租約及5年延長選擇權，預計在2015年正式開業，佔用率為80%。
Novotel Platinum Pratunum Hotel與購物中心有良好的協同效應，提升人流及銷售。

關鍵信息

財務表現

2013-2014年淨利潤分別為Bt250mn及Bt438mn。
2015年預測淨利潤為Bt588mn，2016年預測為Bt577mn。
**每股盈餘（EPS）**在2015年預測為Bt0.22，2016年預測為Bt0.21。
**市盈率（P/E）**在2015年為23.1倍，2016年預測為25.0倍。

資產負債表

債務/股東權益比率從2014年的0.56下降至2015年的0.17，顯示財務結構改善。
**每股淨資產（BVPS）**在2015年預測為Bt2.83，2016年預測為Bt2.95。

投資風險

項目延期風險：The Market by Platinum正在等待建設許可，而Holiday Inn Express和Holiday Inn Resort正在進行環境影響評估。
收入依賴租金收入：公司需積極尋找新租戶以填補空置空間。
政治與經濟不確定性：國內政治不穩定及經濟疲軟可能影響利潤增長。