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6月美联储能如期降息吗？总结

核心结论

美联储首次降息大概率为预防式降息，不会早于6月。此结论基于对历史降息逻辑、当前经济数据和市场预期的综合分析。

美联储降息逻辑分类

常规降息

• 定义：通常发生在经济走弱、失业率上升时，符合NBER定义的衰退期。
• 历史案例：
  • 1989年6月：因存贷危机引发经济增长转弱。
  • 2001年1月：互联网泡沫破裂导致经济衰退。
  • 2007年9月：次贷危机引发经济衰退。
  • 2020年3月：新冠疫情冲击引发经济衰退。

预防式降息

• 定义：经济未走弱，但因其他因素（如通胀回落、国际经济疲软、政治压力等）而提前降息。
• 历史案例：
  • 1995年7月：通胀回落、恐怖袭击、墨西哥比索贬值。
  • 1998年9月：通胀低迷、亚洲金融危机。
  • 2019年8月：通胀回落、国际经济增速放缓、政治压力。

2024年美联储首次降息分析

1. 降息类型判断

• 2024年降息大概率属于预防式降息，而非常规降息。
• 美国经济仍保持韧性，失业率维持在自然失业率（4.4%）之下。
• 通胀回落是主要支撑因素，若核心PCE同比降至美联储预测值之下，将触发预防式降息。

2. 6月为首次降息的可能时间点

• 6月有望成为首次满足降息条件的时点。
• 2024年4月核心PCE同比有望回落至2.6%以下，符合降息条件。
• 5月和6月的经济数据将提供关键信号，6月议息会议前核心PCE数据可能成为降息触发点。

3. 降息路径预测

• 美联储预计2024年年内将降息3次，分别在第二、第三、第四季度。
• 每次降息幅度为25个基点（BP）。
• 6月可能为首次降息，但若通胀回落速度不及预期，降息可能延迟。

降息条件与市场预期

理论利率指引

• 按照克拉里达规则，2024年Q2理论利率指引为5.436%，仍略高于5.5%的降息门槛。
• 因此，6月降息尚不满足理论条件，但可能因通胀回落提前启动。

市场预期

• CME数据显示，市场对2024年美联储降息次数的预期为3-4次。
• 6月降息概率逐步上升，但尚未形成明确共识。

历史参照：2019年8月预防式降息

• 2019年8月美联储开启预防式降息，主要由以下三方面因素支撑：
  1. 通胀回落：核心PCE同比降至年度预测值之下。
  2. 全球经济放缓：OECD将全球经济增长预期下调至2.9%，贸易不确定性对制造业形成冲击。
  3. 政治压力：时任总统特朗普多次要求降息，以支持其基建计划。

美国经济与库存周期

• 美国经济目前处于被动去库后期与主动补库初期，进入衰退的概率较低。
• 历史数据显示，过去3次经济衰退均出现在主动去库阶段和被动去库初期。
• 本轮去库周期已持续18个月，接近历史平均时长，预计将在2024年2月结束。

风险提示

• 对美联储政策理解存在偏差。
• 历史规律比较存在局限性。
• 美国经济可能超预期回落。

重要声明

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