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美联储如期降息，国内经济弱于预期

核心内容概览

本报告由国贸期货宏观金融研究中心发布，分析了2025年9月18日美联储降息、中美经贸会谈进展、美国及欧洲经济数据、以及国内经济形势与政策动向，综合评估了当前宏观经济环境对商品市场的影响。

主要观点

1. 美联储降息：9月18日，美联储如期将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，标志着前期偏紧的利率政策开始进入调整阶段。尽管未来降息路径仍存在不确定性，但“宽松重启”将对市场流动性产生重要影响。
2. 国内经济弱于预期：8月国内工业生产、投资、消费同比增速延续下行，显示经济面临一定压力。预计四季度宏观政策将加码，以财政支持、央行降息、房地产市场调控为核心，推动“稳投资”和“促消费”。
3. 中美经贸会谈：中美双方在马德里会谈中就解决TKTOK问题、减少投资障碍达成基本共识，但美国对华施压仍在持续，未来出口仍面临不确定性。
4. 商品市场震荡：宏观因素多空交织，地缘政治、贸易谈判及经济基本面将主导商品走势，短期内市场或维持震荡格局。

海外形势分析

1. 中美经贸会谈取得部分成果

• 中美双方就TKTOK问题、减少投资障碍等达成基本框架共识。
• 中方强调反对将科技和经贸问题政治化，美方仍持续对华施压，未来出口环境存在不确定性。

2. 美国：美联储如期降息

• 美联储9月降息25个基点，利率进入调整通道。
• 降息被视为“风险管理式”操作，未来政策将结合经济数据动态调整。
• 美国8月零售销售超预期增长，消费韧性仍存，但分化明显，高收入群体表现更佳。

3. 欧洲：经济景气指数走高

• 欧元区9月ZEW经济景气指数升至26.1，德国升至37.3，显示投资者信心有所回升。
• 工业产出温和复苏，但整体节奏偏弱，通胀压力略有上升，欧洲央行是否降息仍存不确定性。
• 欧元因美联储降息而升值，显示市场对欧洲经济的乐观预期。

国内形势分析

1. 经济增速延续放缓，政策加码窗口有望打开

• 8月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比增速均低于预期，经济下行压力加大。
• 预计四季度将推出新的增量政策，包括财政加力、央行降息、推动房地产止跌回稳，以对冲外需放缓。

2. 税收收入累计增速转正

• 1-8月税收收入同比增长0.02%，累计增速由负转正，释放积极信号。
• 地方土地财政仍面临一定压力，国有土地使用权出让收入同比下降4.7%。
• 财政政策将围绕“存量政策提速+增量工具加码”双向发力，支持经济高质量发展。

3. 九部门联合发布促服务消费政策

• 发布19条具体措施，涵盖服务消费平台建设、高品质服务供给、财政金融支持等。
• 政策旨在增加优质服务供给，激发消费新增量，推动服务消费增长。
• 试点城市将通过竞争性评审方式在全国选择，进一步引导资本进入服务消费领域。

4. 跨境投融资便利化发展

• 国家外汇管理局推出新一轮便利化政策，简化登记流程、扩大投资范围、提高融资额度。
• 政策覆盖范围和额度进一步扩大，支持高新技术企业及“专精特新”企业跨境融资。
• 改革旨在优化营商环境，提升跨境投融资效率，服务实体经济。

高频数据跟踪

1. 生产端：工业生产基本平稳

• 化工：产品价格小幅下降，聚酯产业链开工率稳中有升。
• 钢铁：高炉开工率小幅回升，表需回暖，但库存继续累库。

2. 需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售增长

• 房地产销售周环比上升，一线城市、二线城市及三线城市成交面积均有所增长。
• 乘用车零售销量在9月第二周同比增长，显示市场逐步回暖。

3. 物价走势

• 食品价格多数上涨，但蔬菜、猪肉、水果价格环比小幅下跌，农产品批发价格指数整体走弱。

大宗商品观点

• 宏观层面多空因素交织，美联储降息虽释放宽松信号，但未来路径仍存不确定性。
• 国内经济数据疲软，稳增长政策窗口打开，政策加码或对商品市场形成支撑。
• 地缘政治因素如中美经贸谈判、俄乌冲突、中东局势等仍可能对商品走势产生扰动。
• 综合来看，商品市场或将维持震荡走势，后续需关注政策、贸易谈判及需求变化。

观点评价体系

重要声明

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