6月美联储能如期降息吗？-240403-华安证券-21页_5mb

美联储6月能否如期降息总结

核心内容概述

本文主要分析2024年6月美联储是否能够如期开启降息，重点探讨了美联储降息的两种逻辑：常规降息与预防式降息，并结合历史数据、当前经济形势及市场预期，判断2024年6月是否具备开启预防式降息的条件。

美联储降息的两种逻辑

1. 常规降息

• 定义：通常发生在美国经济走弱、失业率上升时，例如经济衰退期。
• 历史案例：
  • 1989年6月：因存货危机引发经济增长转弱。
  • 2001年1月：互联网泡沫破裂，经济数据恶化。
  • 2007年9月：房地产泡沫破裂，次贷危机爆发。
  • 2020年3月：新冠疫情冲击，经济快速衰退。

2. 预防式降息

• 定义：即使经济表现良好，但因其他因素（如通胀回落、国际经济压力、政治压力等）而提前降息。
• 历史案例：
  • 1995年7月：通胀压力减轻、恐怖袭击、比索贬值。
  • 1998年9月：通胀低迷、亚洲金融危机。
  • 2019年8月：通胀回落、国际经济放缓、特朗普施压。

2024年美联储首次降息大概率为预防式降息

1. 经济预测与降息预期

• 2023年9月之前，美联储对2024年失业率预测均高于自然失业率（4.4%），但之后下调至自然失业率之下，表明其对经济前景的判断趋于乐观。
• 2023年12月美联储将2024年核心PCE同比预测上调至2.6%，进一步表明对通胀回落的预期增强。
• 2024年3月FOMC会议点阵图显示，预计年内降息3次，每次约25BP，最终路径可能为二、三、四季度各降一次。

2. 克拉里达规则与降息条件

• 按照克拉里达规则测算，2024年6月理论利率指引仍为5.436%，略低于5.5%，尚未满足降息条件。
• 但若核心PCE同比回落至2.6%以下，且结合其他因素（如全球经济放缓、政治压力等），则可能触发预防式降息。

6月是否满足预防式降息条件

1. 通胀回落

• 2024年4月核心PCE同比预计回落至2.6%以下，若实现，则满足预防式降息条件。
• 2019年8月降息时，核心PCE同比也回落至预测值之下，成为触发降息的重要信号。

2. 全球经济与贸易形势

• 2024年全球经济增速放缓，IMF上调2024年全球经济增长预测，但仍面临不确定性。
• 中美经贸摩擦、地缘政治风险（如英国脱欧）等因素可能对美国经济造成潜在冲击。

3. 政治压力

• 尽管当前美国政府对美联储降息的压力较小，但若出现类似2019年的情况（如特朗普施压），仍可能成为降息的催化剂。

2024年美国经济处于被动去库后期与主动补库初期

• 根据库存周期分析，2024年美国经济处于被动去库后期与主动补库初期，进入衰退的概率较低。
• 历史数据显示，美国经济衰退多出现在主动去库阶段与被动去库前期，而当前阶段与衰退周期的典型阶段不符。

6月有望成为首次降息的时点

• 5月将公布3月核心PCE同比数据，6月将公布4月核心PCE同比数据。
• 若4月核心PCE同比回落至2.6%以下，6月可能成为年内首次满足降息条件的时点。
• 尽管6月可能满足条件，但若通胀回落速度不及预期，美联储可能仍需等待其他支撑因素。

结论

• 2024年美联储首次降息大概率为预防式降息，而非常规降息。
• 6月可能成为满足降息条件的时点，但需关注通胀回落是否符合预期，以及是否存在其他支撑因素（如全球经济放缓、政治压力等）。
• 综合来看，6月降息的可能性较大，但不完全确定，需持续关注经济数据和市场动态。