深度报告-20231123-华创证券-环保及水务行业深度研究报告_为什么高股息策略要配置水务资产__36页_3mb

环保及水务行业深度研究报告总结

为什么配置水务资产于高股息策略

水务公司兼具稳定盈利和持续分红的特质，使其成为高股息策略的理想配置对象。A股行业中，水务是少数同时满足2022年度静态股息率＞25%且过去5年股利支付率＞40%、无较大波动的行业。水务行业进入成熟期，盈利由量价决定，公司分红基础稳固，分红稳定性高，避免了高股息陷阱。

水务行业现状与投资价值

水务行业处于成熟期，供水和污水处理普及率超98%，基础设施完善。资本开支减少，企业现金流改善，净现比稳定高于1。估值方面，板块市盈率处于历史低位（2010年以来657%分位点），具备重估潜力。水务资产低估值、高股息、现金流强劲，与海外水务公司相比，A股标的有提升空间。

海外水务公司借鉴

威立雅（全球领先水务企业）通过业务调整和成本控制，实现业绩稳定增长；美国water（区域龙头）通过水价提升和高效运营，实现戴维斯双击。这些案例显示，合理的定价机制和资本管理可驱动水务公司业绩和估值提升，为A股公司提供参考。

投资策略

• 核心思路：关注自由现金流转正、未来无大额资本开支并承诺高分红的企业；优先选择项目所在地经济发达、距上一轮调价周期较远的公司；以及有资产注入或外延并购逻辑的企业。
• 推荐与关注：推荐洪城环境和首创环保；建议关注重庆水务、兴蓉环境、钱江水利、中原环保、北控水务集团和中国水务。
• 财务指标：基于历史数据，部分公司如重庆水务和洪城环境分红率超过60%，价值较高。

风险提示

主要风险包括水价调整不及预期、供水成本上升、应收账款回收难。这些因素可能影响公司业绩和现金流稳定性。