20210822-国金证券-策略周报_存量市场的生存之道_8页_838kb

存量市场的生存之道 - 股票投资策略简报总结

核心内容

当前A股市场处于存量市场阶段，市场成交额维持在高位，但行业之间相关性处于历史低位，行业轮动频繁，缺乏明确主线，导致市场波动明显加大。尽管市场整体赚钱效应较差，但热度依旧，单边熊市概率较低。市场格局的核心原因是诸多不确定性因素尚未落地，包括美联储政策调整、中国财政发力力度、全球经济复苏前景、消费与新能源板块的相对景气变化等。因此，短期内市场难以形成主线，波动性仍将持续。

主要观点

1. 市场风格面临动态平衡

• 消费板块整体仍处于景气回落阶段，短期内难有明显改善，但部分个股（如贵州茅台）可能因估值修复而具备一定性价比。
• 新能源板块经历调整，其估值泡沫化缺乏微观资金面的持续支撑，短期调整幅度取决于市场情绪。但长期来看，其业绩高增长的持续性仍被市场看好，配置价值不变。
• 市场风格在消费与新能源之间切换，但动态平衡逐渐形成，需关注性价比变化。

2. 短期市场波动加大，需降低贝塔

• 短期市场波动加大的主因是不确定性因素尚未落地，市场缺乏明确主线。
• 投资者应适应短期波动常态，降低投资组合的贝塔，避免过度暴露于市场风险。
• 年底或存在超跌反弹机会，尤其是四季度后半段，随着不确定性逐步落地，市场或迎来反弹。

3. 行业配置建议：攻守并重

• 进攻端：关注中游资本品（如设备制造）和基础化工等具备高景气和高性价比的行业。
• 防守端：建议配置低估值建筑、高分红电力等行业，以应对市场波动。
• 其他关注点：半导体、新能源汽车等成长性行业需关注后续估值支撑因素；资源品涨价行情或已接近顶部。

关键信息

• 市场结构：当前A股市场呈现高成交额、低行业相关性的特征，市场缺乏明确主线。
• 政策不确定性：美联储缩减QE、中国财政发力、全球经济复苏前景等仍是市场关注的焦点。
• 业绩支撑：2022年非金融上市公司业绩增速预计达30%，对市场形成支撑。
• 估值水平：A股估值基本处于历史中位数附近，具有一定的安全边际。
• 反弹预期：四季度后半段或迎来反弹，主要驱动因素包括政策落地、经济复苏预期、市场情绪修复等。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响市场整体表现。
• 宏观流动性收缩风险：可能加剧市场波动。
• 政策超预期：如拜登加税等，可能对市场造成冲击。

重要事件前瞻

• 美联储政策调整（如加息节奏）。
• 中国财政发力与基建投资进度。
• 全球经济复苏与变异病毒扩散的影响。
• 电力、建筑、新能源等行业的政策与业绩变化。

结论

在当前存量市场环境下，投资者应降低组合贝塔，关注具备高景气和高性价比的行业，同时配置一定比例的防御性板块以应对波动。市场风格正在经历动态平衡，年底或有反弹机会，但需警惕政策与经济的不确定性风险。