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中邮证券房地产行业周报（2025.09.29）

行业基本面分析

本周房地产基本面呈现温和回暖态势，但整体仍显疲软：

• 新房市场：30大中城市新房成交面积环比增长2.9%，同比仍为负增长（-3.6%），其中一二线城市表现优于三线城市，前者的同比增长分别为10.8%和7.9%，改善性需求持续释放。
• 二手房市场：20城二手房成交面积同比增速显著（+19.1%），核心城市二手房韧性较强，成交量保持温和上涨。
• 土地市场：住宅类土地成交热度略低于供应，溢价率环比微降；三线城市新房库存去化周期拉长，而一线城市去化周期处于低位（12.8个月）。

政策动态

地方继续深化房地产调控政策，从“需求刺激”转向“供给提质”优化，如合肥、南京、重庆等城市加大了对改善性住房的需求支持。此类政策有利于结构优化，但短期内市场价格仍承压，居民观望情绪仍浓。

市场表现

A股房地产指数

上周下跌0.16%，跑输沪深300指数1.22个百分点，行业在31个申万一级行业中排名第11位。

港股表现

恒生物業服務及管理指数下跌3.48%，行业估值调整明显。

风险提示

• 政策不及预期或销售数据不及预期；
• 市场情绪波动、土地收储进度不及预期；
• 居民观望情绪未扭转，可能影响板块估值修复。

分析师：高丁卉