原油11月月报：地缘风险溢价VS海外宏观压力，油价延续高位震荡-20231029-广发期货-72页_2mb

原油与沥青11月月报总结

核心内容概述

11月份原油市场呈现高位震荡格局，主要受地缘政治风险与宏观经济因素共同影响。供应端的不确定性主要来源于巴以冲突的后续进展，若冲突可控，地缘风险溢价将对油价形成支撑；但需求端受到欧美经济下行压力和高利率环境的影响，支撑力度减弱。宏观层面，美联储11月或暂停加息，但经济数据表现良好可能促使其维持鹰派立场，对市场风险偏好构成压力。整体来看，若地缘风险未进一步升级，油价或将维持高位震荡；反之，若局势缓和，油价可能因宏观压力而下移。

主要观点

原油

• 供应端：巴以冲突是主要不确定性因素，若冲突可控，地缘风险溢价将继续支撑油价。
• 需求端：美国经济仍具韧性，但高利率环境下的下行压力持续；欧洲经济衰退压力显著，对原油需求构成拖累。
• 宏观因素：美联储11月可能暂停加息，但若经济数据表现良好，可能维持鹰派立场，不利于风险资产。
• 库存结构：原油库存仍处于低位，为油价提供支撑。
• 价差走势：成品油裂解价差高位走弱，对油价支撑弱化。

沥青

• 供应端：预计11月沥青供应将收缩，美国放松对委内瑞拉原油的制裁可能导致沥青贴水走高，增加生产成本。
• 需求端：北方施工受气温影响需求有所支撑，但政府新增国债发行对沥青需求的提振作用有限。
• 价差走势：沥青与原油价差震荡偏弱，但裂解价差有望修复。
• 开工情况：沥青炼厂开工率维持高位，库存压力有限。

11月策略

原油

• 单边操作：区间波段操作，布油参考80-95美元/桶。
• 套利机会：关注沥青裂解价差低多机会。

沥青

• 单边操作：区间操作，01合约参考3450-3850元/吨。
• 套利策略：关注沥青裂解价差低位做多机会。

四季度策略

原油

• 单边操作：逢高试空思路，布油参考75-90美元/桶。

沥青

• 单边操作：高位偏空思路为主。
• 套利策略：关注沥青裂解价差低位做多机会。

关键信息

供应分析

• OPEC产量：9月OPEC原油产量为2797万桶/天，环比增加5万桶/天，OPEC+维持减产政策。
• 俄罗斯减产：俄罗斯承诺减少出口30万桶/日，可能进一步减产。
• 美国产量：美国原油产量和钻井数缓慢增加，但炼厂检修导致供应受限。

需求分析

• 美国需求：经济韧性仍在，但高利率环境下存在下行压力。
• 欧洲需求：经济衰退压力显著，需求走弱。
• 亚洲需求：中国原油进口量和加工量环比下降，国内炼厂开工和利润回落；印度炼厂加工量也呈现下降趋势。
• 成品油裂解价差：欧美成品油裂解价差呈现震荡走势，对油价支撑有限。

供需展望

• 全球库存：原油库存整体仍处于低位，对油价形成支撑。
• 地缘风险：巴以冲突及中东局势可能影响油价走势，需密切关注。
• 宏观经济：美联储11月可能暂停加息，但经济数据表现良好或促使其维持鹰派立场。

风险因素

• 巴以冲突进一步蔓延
• 系统性金融风险
• 俄罗斯减产不及预期
• 极端天气影响供应和需求

总结

原油和沥青市场在11月面临复杂的供需和宏观环境。原油在地缘政治风险支撑下延续高位震荡，但欧美经济疲软和高利率环境对需求形成拖累，若地缘风险缓解，油价可能承压下行。沥青在供应收缩和需求支撑下，裂解价差有望修复，但整体走势预计跟随原油，涨跌幅较小。投资者需密切关注地缘政治动态及美联储政策动向，同时关注国内炼厂检修情况对供需的影响。