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买大还是买小——大小盘轮动往事总结

核心内容

本文通过分析2005年至2017年间A股市场中大小盘轮动的历史情况，总结出大小盘轮动的规律，并结合当前市场环境对未来的风格切换趋势进行判断。研究显示，大小盘轮动与宏观经济、政策环境、无风险收益率以及海外市场表现密切相关。

主要观点

• 大小盘轮动规律：大小盘轮动通常由银行、券商等一线蓝筹股引领行情，推动指数上涨，之后传导至地产、建筑，再扩散至煤炭、钢铁、有色、建材等周期性行业。若市场交易量增加、情绪高涨，行情可能进一步传导至小盘股，小盘股行情通常同步，受益行业随时期变化而不同。
• 风格切换的驱动因素：
  • 宏观经济：经济预期改善或悲观预期缓解时，大盘股表现较好；经济低迷或黑天鹅事件频发时，小盘股更易表现。
  • 政策环境：IPO暂停、市场资金活跃、政策放松等都可能推动小盘股行情。
  • 无风险收益率：国债收益率上升时，大盘股表现较好；收益率下降时，小盘股更受青睐。
  • 海外市场：美股大小盘指数差与A股大小盘轮动存在较高相关性，但近年来这种影响力有所减弱。

关键信息

一、大小盘风格切换时间段划分

• 从2005年至2017年，共划分出27个区间段。
• 大盘强势期和小盘强势期交替出现，其中部分时间段波动较小，未进行细分。
• 大盘强势期通常出现在经济好转、政策宽松或市场风险偏好较低时；小盘强势期则出现在市场资金活跃、政策放松或风险偏好较高时。

二、大小盘各区间段行业表现分析

1. 大盘强时的行业表现

• 行业涨幅前三名：银行、食品饮料、交通运输（如2005年）、有色金属、非银金融、采掘等。
• 行业跌幅前三名：电子、纺织服装、建筑材料等。

2. 小盘强时的行业表现

• 行业涨幅前三名：国防军工、电气设备、商业贸易（如2006年）、医药生物、计算机、电子等。
• 行业跌幅前三名：银行、非银金融、采掘等。

3. 行业传导规律

• 行情通常由银行、券商等蓝筹股引领，后传导至地产、建筑，再扩散至周期性行业。
• 若市场交易量大、情绪高涨，蓝筹股盘整后可能承接指数，行情转为小盘股主导。
• 小盘股行情往往同步，受益行业不一，但多为题材较多或基本面尚可的行业。

三、当前市场观点及大小盘轮动判断

• 大盘股表现：以上证50为代表的大盘股在2017年表现优异，主要由于市场情绪悲观、估值下挫下的抱团取暖，以及宏观数据亮眼。
• 小盘股表现：创业板面临多重利空，如IPO持续发行、定增受限、黑天鹅事件等，仍处于估值和股价的消化阶段。
• 未来判断：
  • 大盘股行情预计在三季度继续。
  • 若交易量大幅提升、增量资金入场，且券商、银行、地产、钢铁等板块进一步打开指数空间，小盘股可能迎来风格切换。
  • 若创业板利空缓解、IPO速度放缓，小盘股或有超跌反弹机会。
  • 建议关注三类小盘行业：
    1. 有业绩但前期受压制的行业，如电子行业。
    2. 利空出尽的行业，如医药和通信。
    3. 轻工、计算机和传媒中被错杀的优质品种。

风险提示

• 经济断崖式下跌
• 汇率大幅贬值
• 特朗普治政下的反全球化

结构总结

1. 大小盘轮动与市场因子关系

• 无风险收益率：与大小盘相对走势趋势一致，国债收益率上升时大盘股表现较好，下降时小盘股更优。
• 宏观政策：政策宽松、IPO暂停、市场资金活跃等均可能推动小盘股行情。
• 海外市场：美股大小盘指数差与A股大小盘轮动存在较高相关性，但近年来影响力减弱。

2. 典型案例分析

• 2006.10-2007.10：大盘股引领行情，随后小盘股接力，最后大盘股再次主导。
• 2014.10-2015.8：经历两次大小盘轮动，初期由券商和银行引领，后期小盘股表现突出，但随后股灾导致小盘股大幅下跌。

3. 当前市场分析

• 大盘股表现强劲，小盘股仍处调整期。
• 未来小盘股是否能接力需观察交易量、增量资金入场情况以及创业板利空是否缓解。
• 建议关注被错杀的优质小盘行业，如电子、医药、通信、轻工、计算机、传媒等。

4. 投资建议

• 若风格切换发生，建议关注：
  • 有业绩但前期受压制的行业，如电子行业。
  • 利空出尽的行业，如医药和通信。
  • 被错杀的优质小盘行业，如轻工、计算机和传媒。

行业轮动规律总结

总结

本文通过历史数据分析，揭示了大小盘轮动的规律，指出其与宏观经济、政策环境、无风险收益率和海外市场密切相关。当前市场中，大盘股表现强劲，小盘股仍处于调整期，未来风格切换需关注交易量、增量资金和创业板利空缓解等因素。投资建议关注具备业绩支撑、利空出尽和优质品种的小盘行业。