2017-大小盘轮动往事：买大还是买小_18页-2mb

《买大还是买小——大小盘轮动往事》总结

核心内容

本文通过研究2005年至2017年A股市场中大小盘轮动的规律，分析了不同时间段内大小盘股的表现及背后影响因素。重点分析了市场风格切换与宏观经济、政策环境、无风险收益率以及海外市场走势之间的关系。

主要观点

• 大小盘轮动现象：大小盘股的相对表现与市场风格切换密切相关，通常由银行、券商等一线蓝筹股引领行情，随后传导至地产、建筑、煤炭、钢铁、有色、建材等行业，最终可能扩散至小盘股。
• 行业表现规律：在大小盘轮动过程中，不同行业表现不一。例如，大盘强势期，银行、券商、地产等传统行业涨幅较大；小盘强势期，电子、医药、通信等成长性较强的行业表现较好。
• 宏观政策与市场情绪：大小盘轮动往往与宏观政策环境和市场情绪变化有关。当经济预期改善、货币政策宽松时，大盘股表现较好；而当市场情绪高涨、增量资金入场时，小盘股可能迎来轮动机会。
• 无风险收益率影响：无风险收益率的走势对大小盘轮动具有重要影响。通常情况下，国债收益率上升时，大盘股表现较好；收益率下降时，小盘股更具吸引力。
• 海外市场联动性：美股大小盘指数差与A股大小盘轮动存在较高相关性，但近年来由于中国资本管制和独立发展模式，这种联动性有所减弱。

关键信息

一、大小盘风格切换时间段划分

• 27个区间段：将2005年1月1日至2017年7月11日划分为27个时间段，每个时间段根据大小盘相对强弱进行分类。
• 典型时间段：如2006.10-2007.10和2014.10-2015.8，是两个典型的大小盘轮动区间段，分别展示了从大盘转小盘再转大盘的过程和两次小盘转大盘的过程。

二、大小盘轮动之行业表现

• 涨幅前三名：在不同时间段中，行业涨幅前三名包括银行、非银金融、钢铁、煤炭、有色、建材、电子等。
• 跌幅前三名：跌幅前三名通常包括通信、医药、消费类行业等，但具体行业会因时间段不同而有所变化。
• 行业传导规律：行情通常从银行、券商等蓝筹股开始，传导至地产建筑，再引发煤炭、钢铁、有色、建材等行业的炒作，之后可能扩散至小盘股。

三、大小盘轮动之宏观政策环境

• 宏观政策影响：市场风格切换与宏观政策密切相关。例如，2008年四万亿刺激计划开启小盘股行情，2015年IPO重启和黑天鹅事件影响小盘股表现。
• 经济预期变化：经济预期改善或恶化会显著影响大小盘股的相对表现，如2009年经济触底，小盘股表现突出；2010年经济复苏，大盘股走强。

四、大小盘轮动之无风险收益率

• 无风险收益率与风格切换：10年期国债收益率的走势与大小盘相对表现趋势相近，收益率上升时大盘股表现较好，下降时小盘股更具吸引力。
• 特殊年份：2011和2012年因黑天鹅事件较多，大小盘轮动不明显；2013年IPO暂停，小盘股涨幅巨大。

五、大小盘轮动之国外市场

• 海外市场联动性：美股大小盘指数差与A股大小盘轮动具有较高相关性，但近年来影响力减弱。
• 海外市场影响：美国市场波动，如2015年的汇改事件，对中国市场产生了一定影响。

六、今年市场观点及大小盘轮动的判断

• 大盘股表现优异：2017年以上证50为代表的大盘股表现较好，主要受情绪悲观、估值下挫及宏观数据亮眼的影响。
• 小盘股仍处消化阶段：创业板面临多层利空，如IPO持续发行、定增受限、黑天鹅事件等，估值和股价仍在消化阶段。
• 风格切换条件：未来是否能完成风格切换，取决于以下几点：
  • 交易量提升：市场交易量能否大幅提升，增量资金能否大规模入场。
  • 指数空间打开：券商、银行、地产、钢铁等板块能否进一步打开指数空间。
  • 创业板利空缓解：创业板的利空因素能否缓解，IPO发行速度是否放缓。

投资建议

• 关注小盘股机会：
  • 有业绩但前期受压制的行业：如电子行业，景气度高，未来业绩有保障，弹性较大。
  • 利空出尽的行业：如医药和通信，估值调整后相对合理，具有防御性。
  • 独立板块中的质优品种：如轻工、计算机和传媒板块中被错杀的优质股票。

风险提示

• 经济断崖式下跌
• 汇率大幅贬值
• 特朗普治政下的反全球化

结论

大小盘轮动是A股市场的重要现象，其表现与宏观经济、政策环境、无风险收益率及海外市场走势密切相关。通过对历史数据的分析，可以发现一定的轮动规律，为当前市场的风格切换提供参考。当前大盘股表现强劲，但小盘股仍有潜力，未来需关注交易量、指数空间及创业板利空因素的变化。