20241227-国泰期货-2025年菜系商品期货行情展望_兜兜转转_最终还看加菜籽_18页_1mb

报告摘要

菜系商品2025年行情展望总结

核心内容

2025年菜系商品（菜籽、菜油、菜粕）面临阶段性供应压力，但预计从2025年2季度开始将进入明显的降库周期。这一趋势主要由2024/25年度全球菜籽和葵籽大幅减产，以及中国对加拿大菜籽进口的减少所引发。降库周期将推动国际菜籽价格、国内菜油和菜粕价格偏强运行，建议投资者关注菜系商品在油脂油料中的偏多配置机会，以及菜油、菜粕期货正套策略。

主要观点

全球供应减产：
- 2024/25年度全球菜籽产量同比减少371万吨，其中欧盟和乌克兰减产幅度较大。
- 葵籽产量同比减少552万吨，乌克兰、欧盟和俄罗斯是主要减产地区。
- 欧盟和乌克兰的菜籽、葵籽减产将对植物油供应产生较大影响。
中国进口减少：
- 中国对加拿大菜籽的进口将在2025年显著减少，导致国内菜油和菜粕的供应压力。
- 中国2025年1月份之后菜籽进口量预计大幅下降，影响菜油和菜粕的供应。
- 中国菜油进口主要依赖俄罗斯、白俄罗斯和阿联酋，但这些国家的供应量有限，难以完全弥补加拿大进口减少的影响。
欧盟进口增加：
- 欧盟因菜籽和葵籽减产，将大幅增加加拿大菜籽进口，以弥补供应缺口。
- 欧盟对加拿大菜籽的需求预计增加222-328万吨，这将推动加拿大菜籽出口远超预期。
- 欧盟对菜籽的进口将主要来自加拿大，以补充葵油和菜油的供应缺口。
价格走势预测：
- 国际菜籽价格预计在2025年2季度后走强，因库存下降和供应收紧。
- 国内菜油和菜粕价格将因供应紧张而偏强运行，尤其是2季度后。
- 加拿大菜油出口可能小幅下降，但因美国生柴政策调整需时间，影响有限。

关键信息

1. 2024年菜系期货走势回顾

菜粕：
- 全年整体偏弱运行，受豆粕走势影响。
- 受反倾销调查、天气炒作、供应压力等事件性因素阶段性影响。
- 在9月后回归基本面，跟随豆粕走弱。
菜油：
- 全年震荡上行，受棕榈油上涨和供应宽松影响。
- 在9月后受反倾销调查和棕榈油上涨带动，价格一度突破高点。
- 11月中旬后回归供需逻辑，价格震荡回落。

2. 欧洲供需矛盾分析

欧盟菜籽和葵籽减产：
- 欧盟和乌克兰的菜籽、葵籽减产幅度较大，导致植物油供应紧张。
- 欧盟将大幅增加加拿大菜籽进口，以补充葵油和菜油的供应缺口。
进口结构：
- 欧盟主要从加拿大、澳大利亚、乌克兰进口菜籽。
- 乌克兰葵油出口将同比减少，欧盟进口葵油将受到限制。
- 澳大利亚菜籽出口也将减少，因此加拿大成为主要补充来源。
出口预测：
- 2024/25年度欧盟可能进口超过200万吨加拿大菜籽。
- 加拿大菜籽出口将显著增加，达到867-973万吨，超过预期。

3. 加拿大出口与压榨情况

菜籽出口：
- 2024/25年度加拿大菜籽出口预计增加192-298万吨。
- 中国进口减少将导致加拿大对欧盟和其他国家的出口增加。
菜油出口：
- 加拿大菜油出口将主要依赖美国和中国。
- 美国生柴政策变化和可能的关税将影响加菜油出口，预计出口量减少50万吨左右。
- 加拿大菜油出口量将小幅下降，但不会出现大幅减少。
压榨量：
- 加拿大菜籽压榨量预计小幅下降，但出口量将显著上升。
- 菜油压榨量预计在2025年2月份开始下降，但进口仍可能维持在25万吨以上。

4. 中国供需形势分析

菜油：
- 中国菜油供应预计前松后紧，2、3季度供应偏紧。
- 中国菜油进口主要依赖俄罗斯、白俄罗斯和阿联酋，但进口量有限。
- 若加拿大菜油进口维持在每月25万吨以上，中国菜油将在2025年3月份后进入降库周期。
菜粕：
- 中国菜粕供应同样前松后紧，2、3季度供应偏紧。
- 菜粕进口主要依赖加拿大，进口量若超过25万吨，降库需等到水产旺季来临。
- 菜粕价格受豆粕价格影响较大，进口量和价格变化将影响国内供应。