莎莎（178 HK）21/22中期業績總結
核心內容
莎莎（178 HK）公佈截至2021年9月30日止6個月的中期業績。整體收入同比增長24.2%至15.97億港元，虧損由去年同期的2.478億港元收窄至1.816億港元。第三季度營業額同比增長1.4%。
主要觀點
- 線上業務為主要亮點：線上業務收入同比增長65.3%，為唯一具盈餘的業務，顯示其在收入增長中扮演關鍵角色。
- 盈利改善有限：雖然虧損收窄，但整體盈利能力仍較弱，公司尚未實現扭虧為盈。
- 分店網絡精簡：莎莎計劃在下半財年關閉5-8間零售店，至2022年3月，港澳店舖總數將淨減少15至18間。公司將關閉高租金或低貢獻的旅遊區商店，同時考慮在住宅區開設新店以提升本地客源。
- 中國市場表現疲軟：中國市場虧損擴大至4,140萬港元，主要原因是新店未能迅速貢獻收入、內地經濟放緩、部分國際品牌無法在莎莎實體店銷售，以及疫情反彈影響。
關鍵信息
1. 管理層數據（百萬港元）
| 管理層數據 |
營業額 |
收入佔比 (%) |
同比 (%) |
分部業績 (30/9/21) |
分部業績 (30/9/20) |
| 香港及澳門 |
1,086 |
68.0% |
26.9% |
-122.8 |
-238.5 |
| 線上業務 |
307 |
19.2% |
65.3% |
1.2 |
-2.6 |
| 中國 |
144 |
9.0% |
22.5% |
-41.4 |
-4.8 |
| 馬來西亞 |
60 |
3.8% |
-52.2% |
-18.5 |
-1.9 |
| 總數 |
1,597 |
-181.6 |
24.2% |
-181.6 |
-247.9 |
2. 第三季銷售數據（按年變動 %）
| 地區 |
零售銷售 |
同店銷售 |
| 香港 |
15.9% |
23.4% |
| 澳門 |
-33.5% |
-37.7% |
| 中國 |
-9.4% |
-24.5% |
| 馬來西亞 |
9.2% |
5.5% |
| 線上業務 |
20.4% |
NA |
| 集團營業額 |
1.40% |
NA |
3. 分店網絡（截至2021年9月30日）
| 地區 |
20年9月30日 |
21年3月31日 |
21年9月30日 |
| 香港及澳門 |
106 |
100 |
91 |
| 中國內地 |
48 |
57 |
69 |
| 馬來西亞 |
77 |
75 |
73 |
| 總數 |
231 |
232 |
233 |
4. 市場情緒與經濟指標
市場指數
| 指數 |
收市 |
每日升跌 (%) |
今年累升 (%) |
| 恒生指數 |
25,319 |
-1.3% |
-7.0% |
| 中貢企業指數 |
9,036 |
-1.7% |
-15.9% |
| 紅萬指數 |
3,811 |
-1.1% |
0.3% |
| 滬深300指數 |
4,837 |
-1.0% |
-7.2% |
| 美國道指 |
35,870 |
-0.2% |
17.2% |
| 標普500 |
4,704 |
0.3% |
25.3% |
| 美國納斯達克 |
15,993 |
0.5% |
24.1% |
| 日經平均 |
29,650 |
0.2% |
8.0% |
| 英國富時 |
7,255 |
-0.5% |
12.3% |
| 法國證商公會 |
7,141 |
-0.2% |
28.7% |
| 德國法蘭克福 |
16,221 |
-0.2% |
18.2% |
商品價格
| 商品 |
收市 |
每日升跌 (%) |
今年累升 (%) |
| 金價 |
1,858 |
-0.5% |
-2.0% |
| 鈉價 |
1,484 |
-2.6% |
14.9% |
| 銀價 |
24 |
-1.1% |
-6.0% |
| 原油 |
79 |
-12.1% |
62.3% |
| 銅價 |
9,441 |
-1.2% |
21.6% |
| 鋁價 |
2,616 |
1.6% |
32.2% |
| 鉑價 |
1,051 |
-1.0% |
-1.7% |
| 鋅價 |
3,159 |
-2.0% |
14.8% |
| 小麥 |
820 |
1.2% |
28.0% |
| 玉米 |
579 |
0.3% |
31.6% |
| 黄豆 |
1,265 |
1.1% |
14.0% |
| PVC |
N/A |
N/A |
5.9% |
| CRB 指數 |
236 |
-0.5% |
3.0% |
| BDI |
N/A |
N/A |
77.9% |
投資建議
- 線上業務將成為主要增長動力，但莎莎整體盈利能力和增長前景仍需觀察。
- 管理層預計非香港和澳門收入中線上業務的貢獻將增加至50%（目前約為32%）。
- 中港通關尚未明確，中國市場表現疲軟，佔總收入的77%，可能影響競爭力。
- 現金水平跌至2.864億港元，缺乏短期催化劑，建議投資者觀望。
附屬公司與覆蓋股票列表
| 名稱 |
代碼 |
市值 (HK$m) |
價格 (HK$) |
昨日升跌 (%) |
評級 |
目標價 (HK$) |
上升空間 (%) |
市盈率 (歷史/1年期/2年期) |
股息收益率 2年期 |
過去表現 (5D%/1個月/3個月) |
最後更新日期 |
| 恒生指數 |
HSI |
- |
25,319.72 |
-1.3 |
- |
- |
- |
10.1/12.6/11.3 |
3.1% |
0.3/-1.8/0.0 |
- |
| 國企指數 |
HSCEI |
- |
9,036.04 |
-1.7 |
- |
- |
- |
8.0/10.4/9.2 |
3.3% |
-1.1/-0.1/1.3 |
- |
| 遠深300指數 |
SHSZ300 |
- |
4,837.62 |
-1.0 |
- |
- |
- |
16.5/15.4/13.1 |
2.3% |
-1.7/-0.5/0.0 |
- |
| 北控城市資源 |
3718 HK |
2,160 |
0.60 |
-6.3 |
長倉 |
1.80 |
200.0 |
4.7/4.3/3.6 |
N/A |
-15.5/-25.9/-25.0 |
03/30/21 |
| 信利國際 |
732 HK |
8,092 |
2.46 |
-0.8 |
長倉 |
3.70 |
50.4 |
9.3/6.2/4.8 |
6.1% |
3.4/3.8/2.1 |
10/27/21 |
| 361度 |
1361 HK |
7,381 |
3.57 |
-0.8 |
中性 |
3.90 |
9.2 |
11.8/10.8/9.7 |
3.4% |
-0.8/-7.5/-5.0 |
09/09/21 |
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