医药生物行业：2020年创新药发展回顾与2021年展望，从靶点到商业，从中国到世界-20210515-兴业证券-318页_11mb

报告摘要

中国创新药企及管线“国际化”发展分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国创新药企在政策、商业化、国际化及资本运作等方面的最新发展趋势，提出了“商业化、差异化、国际化”将成为中国创新药发展的关键词。

主要观点

政策篇：药物经济学为王的新时代
- 医保谈判已成为创新药放量的重要催化剂，谈判成功后的大幅降价成为常态。
- 药物经济学评价成为创新药定价的重要依据，兼顾产品价值、患者获益和医保支出。
- DIP（按病种分值付费）正在逐步取代DRG（疾病诊断相关组付费），以更精细化的方式实现医保支付改革。
- 带量采购范围扩大，从口服制剂到注射剂、从化学药到生物药，推动医药产业结构升级。
商业化篇：创新药面临的重大挑战
- 创新药靶点竞争激烈，同质化严重，商业化能力成为企业生存关键。
- Big Pharma型企业通过自主研发、授权许可、合作开发等方式突破研发瓶颈。
- Biotech型企业需弥补“研产销”一体化经验不足和规模效应的差距。
国际化篇：全球销售带来估值溢价
- 中国创新药正在逐步走向国际市场，国际化是未来发展的方向。
- 多家创新药企已实现中美双报，为国际化奠定基础。
- 以武田制药为例，其从原料药到全球创新药的发展路径为中国药企提供了借鉴。
资本篇：运作风靡与专业化趋势
- 创业板和科创板为创新药企业提供融资平台，一二级市场联动成为趋势。
- 投资者正向专业化、头部化和细分赛道分化，PE机构在创新药孵化中面临更高要求。
- 创新药行业在资本助力下持续繁荣，投资者关注点从Pipeline转向Topline。

关键信息

重点公司及评级：
- 恒瑞医药（21E: 1.46，22E: 1.79，评级：买入）
- 中国生物制药（21E: 0.19，22E: 0.23，评级：买入）
- 华东医药（21E: 1.70，22E: 1.95，评级：买入）
- 石药集团（21E: 0.44，22E: 0.52，评级：审慎增持）
- 贝达药业（21E: 1.11，22E: 1.48，评级：审慎增持）
创新药发展动向：
- 创新药从“有没有”向“好不好”转变，市场关注点转向产品价值和疗效。
- 医保谈判制度逐步完善，创新药通过降价纳入医保目录，提升市场渗透率。
- DIP付费体系逐步替代DRG，更精细化、个性化，提升医保支付效率。
国际化趋势：
- 中国创新药正在迈向全球市场，实现全球销售将带来估值溢价。
- 多家创新药企已实现中美双报，具备国际化能力。
- 企业需建立国际化管理团队，提升全球市场竞争力。
资本运作：
- 创业板、科创板、港股18A等板块为创新药提供融资支持。
- 投资者偏好头部化、专业化、细分赛道，资本推动行业创新。
- 一二级市场联动，提升企业融资效率与投资价值。