2021年环保行业年度投资策略：政策利好叠加行业提质，关注高景气度子行业投资机会-20201130-上海证券-27页_1mb

环保行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年环保行业投资策略指出，行业在三季度业绩逐步恢复增长，估值处于历史低位，具备估值修复潜力。政策利好叠加行业需求释放，水环境治理、固废处理、环卫服务等子行业表现突出，尤其是运营类资产的盈利能力和成长性得到显著提升。分析师熊雪珍认为，环保行业未来仍具备较强的配置价值，建议“增持”。

主要观点

• 行业业绩恢复：2020年前三季度环保行业营收同比增长4.04%，归母净利润同比增长9.79%。三季度单季度净利润同比增长26.44%，行业整体业绩开始回暖。
• 子行业分化：土壤修复、固废、环卫、水处理等子行业营收增长，而环境检测、大气治理、园林等子行业营收下降，但整体盈利改善。
• 行业估值低位：当前环保板块估值为19.73倍，处于历史最低水平，相对沪深300溢价率为35.79%，具备估值提升空间。
• 政策利好：环保仍是“十四五”重点任务之一，专项债规模扩大，REITs基金助力运营资产盘活，环保大基金出台，推动行业提质。
• 投资建议：维持环保行业“增持”评级，重点关注水环境治理、垃圾焚烧发电、环卫服务等具备运营属性强、成长性好的子行业。

关键信息

行业财务情况

• 资产负债率：2020Q3行业资产负债率为61.63%，同比略升，但长期负债占比达72.98%，财务风险可控。
• ROE：前三季度行业ROE同比下降2.07%，但环卫和土壤修复子行业ROE有所提升。
• 经营性现金流：2020Q3环保行业经营性现金流同比增长44.90%，环卫服务增长尤为显著，同比增长409.5%。

估值情况

• PE与PB：环保板块PE为19.73倍，PB为1.56倍，均处于历史低位。
• 细分板块：水处理、大气治理、固废处置估值相对较低，土壤修复、环境监测估值相对较高，但均低于沪深300溢价率中位。

政策与资金支持

• 专项债：2020年专项债累计发行规模达35466亿元，环保项目占比提升，成为基建投资的重要方向。
• REITs基金：环保行业被纳入REITs试点，有助于盘活存量资产，优化财务结构，提升运营类资产估值。
• 环保大基金：国家绿色发展基金首期募资885亿元，重点支持污染治理、生态修复等方向。

行业发展趋势

• 水环境治理：政策推动下，水处理企业运营属性增强，REITs试点有望成为行业标杆。
• 垃圾焚烧发电：国补退坡倒逼行业提质，龙头企业的市场占有率有望进一步提升。
• 环卫服务：市场化推进加快，环卫一体化项目招标要求提升，新能源环卫设备需求增长显著，龙头公司具备竞争优势。

重点股票

风险提示

• 环保政策推进不及预期
• 疫情反复
• 项目进度不达预期
• 宏观信贷政策变化
• 行业竞争加剧

投资策略

分析师建议关注具备以下特点的公司：

• 运营属性强：如水处理、固废、环卫等子行业，随着政策推动和运营能力提升，盈利能力和估值有望改善。
• 资金与现金流优势：具备较强融资能力的公司，在国补退坡背景下更具抗风险能力。
• 行业整合能力：具备区域布局、在建规模和运营经验的龙头企业，有望在行业整合中进一步提升市占率。
• 新能源环卫装备：随着环卫一体化和设备升级，新能源环卫装备需求持续增长，具备技术优势和市场先发优势的企业将受益。

总结

环保行业在政策支持、市场需求释放和行业整合背景下，整体呈现向好趋势。当前估值处于历史低位，具备较大提升空间。重点布局水环境治理、垃圾焚烧发电、环卫服务等具备运营属性强、增长潜力大的子行业，同时关注具备资金、技术、运营能力的龙头企业，有望在行业转型和政策利好下实现业绩增长和估值修复。