20250704-招商期货-玻璃纯碱2025年中期投资策略_成本回落需求下行_玻璃纯碱还在调整周期_35页_2mb

玻璃和纯碱市场在2025年上半年呈现下行趋势，主要受需求减弱和成本回落驱动。

玻璃分析：
需求方面，房地产需求持续下滑，尤其是新开工和销售下降约20%，而汽车和家电玻璃需求相对稳定。供应端，玻璃亏损导致部分产线冷修，预计下半年供应减少2-4%，库存高位难消化，价格跌破1100元/吨至历史低点。成本端，煤炭价格大幅下降，支撑玻璃利润（煤制气利润约80元/吨），但整体局面未好转。预计2025年下半年运行区间900-1250元/吨，操作建议逢高保值，风险包括下游补库、供给收缩政策及煤炭大涨。

纯碱分析：
需求减弱明显，受光伏玻璃大减产（减产20-30%）拖累，纯碱价格下跌至1000-1350元/吨区间。供应端高位，新增产能逐步释放，库存维持高位，成本端煤炭和原盐价格下移。光伏玻璃亏损约300-400元/吨，将进一步压缩纯碱需求。运行区间预计1000-1350元/吨，需等待调整及产能出清机会。

总体展望：玻璃和纯碱市场供需平衡未能改善，重点关注政策动向和库存变化，建议交叉对冲策略。风险包括全球货币政策和国内供应紧缩政策转向।