20250926-中原证券-立高食品-300973.SZ-2025年中报点评_烘焙市场表现良好_原料需求高增_4页_662kb

报告摘要

公司2025年中报显示，营收200.7亿元，同比增长16.2%；归母扣非净利润1.67亿元，同比增长33.28%。
烘焙主业表现良好，冷冻烘焙食品营收11.25亿元，增长6.08%；烘焙原料需求强劲，营收9.33亿元，增长率超30%，占营收比重升至45.65%。主要品类如奶油收入5.58亿元（增长6.08%），酱料增长达36.45%。
成本上升导致毛利率降低：2025年上半年毛利率30.29%，同比下降2.23个百分点，因奶油和酱料成本增幅高于营收增幅28.39和28.45个百分点，主要受上游原料进口价格指数上涨28.89%影响。
直销渠道增长较快，营收9.99亿元，同比增长25.5%，占比48.33%，表明大客户合作加强；各区域市场均衡增长，其中华南、华东和华中增幅分别为14.02%、20.66%和26.1%。
尽管毛利率下降，公司通过严格控制费用，费率降至19.84%，同比下降3.28个百分点，推动净利率升至8.05%，净资产回报率提高到6.51%。
预测2025-2027年每股收益分别为2.01元、2.36元、2.94元，市盈率从21.5倍降至14.69倍，维持“增持”评级。
风险包括潜在的销售透支和原料价格持续上涨可能进一步压缩利润空间。

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