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库存平稳锌价表现相对抗跌总结

核心内容

本报告分析了2026年1月12日锌市场的行情，重点涉及现货价格、期货走势、库存变化及市场策略等方面。

锌价整体表现相对抗跌，主要得益于国内消费的相对强度以及资金扰动下的市场支撑。尽管市场进入传统淡季，但锌消费仍维持一定韧性，社会库存累库速度放缓，现货升水保持。

主要观点

• 现货市场：

  • LME锌现货升水为-43.99美元/吨，显示伦敦市场锌价较现货价格贴水。
  • SMM上海锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至24140元/吨，升贴水为75元/吨。
  • 广东锌现货价上涨130元/吨至24090元/吨，升贴水为25元/吨。
  • 天津锌现货价上涨110元/吨至24070元/吨，升贴水为5元/吨。

• 期货市场：

  • 沪锌主力合约开于24070元/吨，收于24125元/吨，较前一交易日上涨245元/吨。
  • 全天成交104562手，持仓73033手，显示市场活跃度有所回升。
  • 日内价格波动范围为23895元/吨至24140元/吨，价格相对稳定。

• 库存情况：

  • SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较上期减少0.02万吨，库存变化不大。
  • LME锌库存为106800吨，较上一交易日减少650吨，显示海外库存有所下降。

关键信息

• 冶炼厂原料供应：随着进口矿到货及进口窗口持续打开，冶炼厂原料库存略有增加，国产矿采购积极性下降，国产矿TC保持平稳，进口矿TC持续回落，Antamina最新报价为0-10美元/吨。
• 冶炼利润：锌矿生产利润和锌冶炼利润均处于较低水平，冶炼综合利润难以修复，1季度产量或有不及预期的可能，供给压力有望环比减少。
• 硫酸价格：硫酸价格维持在一定水平，对锌冶炼成本有一定影响。
• 进口盈亏：锌锭进口盈亏情况显示进口成本与国内价格之间的差距，影响市场供需平衡。
• 市场策略：
  • 单边策略：谨慎偏多。
  • 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：可能影响全球锌供应格局，导致价格波动。
2. 国内消费不及预期：若消费端出现疲软，可能对锌价形成下行压力。
3. 流动性变化超预期：市场资金流动情况可能对锌价产生较大影响。

图表说明

报告附有12张图表，涵盖以下内容：

• 图1-图2：显示SHFE和LME锌现货升贴水情况。
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价。
• 图4-图5：锌矿生产利润与锌冶炼利润。
• 图6：硫酸价格。
• 图7-图9：锌锭7地库存、LME库存、上期所库存。
• 图10：仓单库存。
• 图11：保税区库存。
• 图12：锌锭进口盈亏。

这些图表为市场分析提供了直观的数据支持，有助于投资者更全面地了解锌市场的运行情况。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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