20180709-东兴证券-宏观经济周报_贸易稳中向好_关税清单影响较小_18页_2mb

贸易稳中向好 关税清单影响较小

核心内容总结

1. 关税清单对贸易的影响

• 首批500亿美元关税清单：主要影响半导体相关行业、重型机械制造及其周边出口，这些行业进口额占清单份额靠前，对美国市场依赖度较高，向美出口占比在10%~50%之间。
• 第二批清单：集中在集成电路、信号装置等行业，这些行业出现提前出口现象，同比增长超过40%，显示出规避关税的应激性行为。
• 整体影响有限：尽管清单涉及1102个HS8位编码，但对我国年内整体外贸出口影响不大，预计下半年出口受影响最多为125亿美元，影响较小。
• 美国进口量未见下降：由于香港对美出口同比增速恢复，按美方统计口径，5、6月份从中国进口可能恢复涨势，美国从中国进口量未出现趋势性下降迹象。

2. 中国出口结构升级

• 出口品类覆盖增加：中国对美出口品类逐年覆盖清单中的HS8位编码，且多为高端制造相关行业，显示出出口结构的逐步升级。
• 行业出口依赖度：部分行业如半导体、机械零件等对美出口依赖度高，但整体上对全年外贸出口增长压力不大。

3. 贸易摩擦不确定性

• 风险提示：贸易摩擦存在不确定性，可能对部分行业造成短期影响，但对整体出口影响有限。
• 替代市场策略：对于清单中涉及的行业，如飞机涡轮发动机，可考虑优先开发欧洲市场，以缓解对美出口压力。

主要观点

• 短期影响可控：尽管清单中部分行业出现提前出口，但整体来看，美国从中国进口量未见明显下降，关税清单对全年外贸出口影响不大。
• 应激性出口行为：清单发布后，部分行业如集成电路、机械零件等出现明显的提前出口，这可能为短期内的出口增长提供支撑。
• 出口结构优化：中国出口逐渐向高端制造业转型，对美出口品类逐年增加，显示我国外贸结构正在优化。
• 政策支持与市场预期：国内政策鼓励消费和金融开放，同时支持新能源汽车发展，有助于稳定经济预期和外贸形势。

关键信息

• 美国进口数据：2018年前4月美国从中国进口同比增长10.5%，其中清单相关行业同比增长13.3%，增速高于其他进口行业。
• 行业表现：
  • 半导体相关行业、重型机械制造及其周边出口受影响较大。
  • 集成电路、机械零件、信号发生器等出现明显提前出口。
  • 其他行业未出现明显提前出口特征，部分行业甚至出现负增长。
• 流动性变化：本周美元兑人民币中间价上升，SHIBOR隔夜利率和1周利率上升，2周利率下降，票据贴现利率下降。
• 商品价格波动：
  • 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
  • 有色金属：伦铝、黄金价格上涨，现货铜价格下降。
  • 原油、天然气期货价格下降，CCBFI综合指数上升。
  • 化工产品：乙烯现货、甲醇期货价格上涨，沥青期货价格下降，橡胶价格下降。
  • 钢铁：螺纹钢价格上涨，铁矿石、热轧卷板价格下降。
  • 建材：水泥价格区域分化，西安上涨，武汉下降。
  • 食品：猪肉、仔猪、生猪、豆粕、猪粮价格上涨。
  • 电影票房收入下降。

一周要闻

• 国内政策：
  • 中央深改委审议通过《完善促进消赛体制机制实施方案（2018—2020年）》，支持雄安新区改革与开放。
  • 发改委发布《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》，严格控制传统燃油汽车产能，推动新能源汽车发展。
  • 央行实施定向降准，释放流动性约7000亿元。
• 国际动态：
  • 美国暂时部分解除对中兴通讯的出口禁令，有效期至8月1日。
  • 欧元区、法国、德国、英国等制造业PMI数据整体稳定或略有回升。
  • 日本二季度短观制造业景气判断指数略有下降，但非制造业表现稳定。
  • 澳大利亚营建许可环比下降，零售销售小幅上升。

分析师简介

• 谭松：宏观经济分析师，执业证书编号：S1480510120016，联系方式：010-66554042，邮箱：tansong@dxzq.net.cn。
• 研究助理：汤黎明：经济学博士，曾参与多项宏观经济研究课题，具备丰富的行业研究经验。

风险提示与免责声明

• 风险提示：贸易摩擦存在不确定性，行业投资有风险。
• 免责声明：本报告依据公开信息撰写，不构成投资建议，引用信息已注明出处，报告内容仅供参考，不保证信息准确性和完整性，也不保证不发生变更。