20161225-招商证券-招商基础化工行业周报2016年12月第4周_丙烯酸涨幅居前_肥料零出口关税时代来临_24页_1mb

基础化工行业周报总结（2016年12月第4周）

核心内容

2016年12月第4周，基础化工板块（申万）上涨1.47%，跑赢上证A指0.08%。本周涨幅排名前五的个股包括：万盛股份（+15.48%）、恒大高新（+13.61%）、渝三峡A（+12.77%）、康达新材（+9.63%）、滨化股份（+9.00%），跌幅排名前五的个股包括：金牛化工（-16.10%）、国泰集团（-13.87%）、奥克股份（-11.38%）、齐翔腾达（-10.89%）、金路集团（-10.81%）。

主要观点

板块走势

• 基础化工板块整体表现优于大盘，上涨1.47%。
• 本周上涨的化工子行业有25个，占总细分行业的80.65%。
• 下跌的化工子行业有6个，占总细分行业的19.35%。
• 涨幅前三的子行业分别为：改良塑料（+4.64%）、氮肥（+3.56%）、石油加工（+3.11%）。
• 跌幅前三的子行业分别为：其他塑料制品（-0.65%）、涤纶（-1.07%）、氯碱（-2.18%）。

重点推荐公司

• 华鲁恒升：尿素价格预计2017年维持小幅上涨，看好行业底部反转。公司拥有显著的成本优势，且多头产品价格大幅上涨，受益明显。预计2016-2018年EPS分别为0.70元、0.96元、1.18元，最新收盘价对应估值为17/13/11倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 沧州明珠：隔膜项目按计划推进，16-18年预计销量分别为1.20亿平、1.85亿平和3亿平。BOPA薄膜行业持续向好，公司PE为21倍，低于增发价，安全边际较高，维持“强烈推荐-A”评级。
• 新纶科技：转型新材料领域，收购T&T铝塑膜业务，有望成为国内最大铝塑膜生产企业。预计2016-2018年EPS分别为0.16元、0.28元和0.62元，对应PE分别为140、80和35倍，尽管估值偏高，但业绩增长快，维持“强烈推荐-A”评级。
• 新疆天业：16年全年利润估值仅13倍，低于行业平均水平。节水灌溉项目依赖国家补贴，氯碱业务销售良好，预计2020年前不用担心供过于求，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

化工品价格走势

• 月涨幅前五的产品：PA6切片（常规纺）(+38.36%)、丙烯酸(+36.56%)、国际丁二烯(+35.94%)、丁苯橡胶(+33.84%)、丙烯酸甲酯(+33.72%)。
• 月跌幅前五的产品：31%盐酸(-52.94%)、PVC（乙炔法）(-18.99%)、45%氯基复合肥(-17.70%)、国际磷矿石(-15.82%)、45%硫基复合肥(-13.33%)。
• 价差走势：气头硝酸铵价差(+625.00%)、氨纶价差(+415.66%)、己二酸价差(+388.67%)、环氧丙烷价差(+155.51%)、电石法BDO价差(+114.22%)。
• 跌幅前五的价差：天胶-丁苯价差(-566.67%)、天胶-顺丁价差(-497.73%)、三聚磷酸钠价差(-316.71%)、纯苯价差(-226.84%)、丁二烯价差(-215.62%)。

行业要闻回顾

• 2017年化肥出口关税取消：国务院取消尿素、氯化铵等氮肥和重钙、普钙等磷肥的出口关税，提升出口竞争力。
• 基础化工周期品迎来景气期：1-10月化工行业利润同比增长18.30%，PPI继续上涨，预计2017年上半年盈利可继续维持。
• 丙烯价格持续上涨：进入12月，丙烯市场涨势明显，价格屡创新高，主要受成本与供需支撑。
• 新材料技术进展：包括MOFs在抗生素残留降解、新型透明电极、碳纳米管功能材料、高性能低成本锂电池等。

上市公司重要公告

• 宏达新材：终止重大资产重组。
• 传化智联：设立全资子公司，拓展新能源物流车市场。
• ST*川化：更正投资协议价格，交易总价款为34亿元。
• 渝三峡A：拟以9.01元/股向重庆紫光发行3亿股，购买其持有的宁夏紫光100%股权。
• 海利得：派发现金红利2.4亿元，每10股转增15股，总股本增至12.2亿股。
• 新纶科技：向认购对象发行1.3亿股，发行价格为13.87元/股。
• 康达新材：监事会主席减持公司股份，公司高管变动。
• 国风塑业：与瑞华泰签订战略合作意向协议，发展聚酰亚胺薄膜产业。
• 神马股份：因虚增营业收入及未按规定披露关联交易，收到《行政处罚决定书》。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不振
• 环保压力

结构总结

一、行业走势

• 板块整体：上涨1.47%，跑赢大盘。
• 子行业：上涨25个，下跌6个，涨幅前三为改良塑料、氮肥、石油加工，跌幅前三为其他塑料制品、涤纶、氯碱。

二、重点推荐公司

• 华鲁恒升：看好行业底部反转，受益于尿素价格上涨，预计2016-2018年EPS分别为0.70元、0.96元、1.18元，维持“强烈推荐-A”。
• 沧州明珠：隔膜项目进展顺利，BOPA薄膜价格上涨，公司PE为21倍，维持“强烈推荐-A”。
• 新纶科技：收购T&T铝塑膜业务，有望成为国内最大铝塑膜生产企业，维持“强烈推荐-A”。
• 新疆天业：估值较低，氯碱业务销售良好，维持“强烈推荐-A”。

三、化工品价格及价差走势

• 价格上涨：PA6切片、丙烯酸、国际丁二烯、丁苯橡胶、丙烯酸甲酯。
• 价格下跌：31%盐酸、PVC（乙炔法）、45%氯基复合肥、国际磷矿石、45%硫基复合肥。
• 价差上涨：气头硝酸铵、氨纶、己二酸、环氧丙烷、电石法BDO。
• 价差下跌：天胶-丁苯、天胶-顺丁、三聚磷酸钠、纯苯、丁二烯。

四、行业要闻

• 出口关税取消：氮肥、磷肥、复合肥出口关税取消，提升出口竞争力。
• 化工行业景气期：1-10月利润增长显著，预计2017年上半年盈利继续维持。
• 丙烯价格上涨：受成本与供需支撑，市场高位运行。
• 新材料技术进展：MOFs、透明电极、碳纳米管、高性能锂电池等技术取得突破。

五、上市公司公告

• 重大资产重组：多家公司如宏达新材、闰土股份、传化智联等继续停牌或终止重组。
• 股权激励：部分公司如春晖股份、安诺其等发布股权激励计划。
• 现金分红：海利得、国风塑业等公司发布现金分红及股份增发计划。
• 高管变动：部分公司如康达新材、新纶科技等发生高管变动。

六、未来2周大事提醒

• 包括召开股东大会、预计披露年报、行业展会等。

七、重点公司估值表

• 海利得：EPS分别为0.4400元、0.6200元、0.8100元，PE分别为42.41倍、30.10倍、23.04倍，ROE分别为9.24%、10.80%、13.40%。
• 万华化学：EPS分别为0.8700元、1.3800元、1.6500元，PE分别为24.85倍、15.67倍、13.10倍，ROE分别为13.91%、19.20%、18.40%。
• 安诺其：EPS分别为0.1200元、0.2300元、0.3800元，PE分别为69.33倍、36.17倍、21.89倍，ROE分别为6.67%、11.50%、16.10%。
• 沧州明珠：EPS分别为0.3500元、0.8200元、1.0100元，PE分别为60.11倍、25.66倍、20.83倍，ROE分别为11.98%、22.00%、22.50%。
• 多氟多：EPS分别为0.8700元、1.3800元、1.6500元，PE分别为24.85倍、15.67倍、13.10倍，ROE分别为13.91%、19.20%、18.40%。