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2024年3月A股市场与行业配置分析总结

核心内容

本报告由华安证券分析师团队撰写，聚焦2024年2月A股市场表现及3月市场走势展望，重点分析市场情绪、政策动向、经济数据以及行业配置策略。

主要观点

1. 市场观点：短期延续反弹，3月整体震荡

• 政策支撑与风险偏好改善：监管密集出台政策，市场风险偏好明显改善，2月A股大幅反弹。
• 3月市场预期：3月市场预计将回归震荡走势，主要受“两会”政策定调、经济数据表现、货币政策宽松空间及美联储动向影响。
• 外部风险有限：美联储首次降息时点推迟、鹰派表态延续，但市场已充分反应，外部风险对A股影响有限。
• 经济基本面：春节旅游出行数据好于预期，经济修复动能有所改善，但节后高频指标未大幅改善，金融经济数据超预期存在不确定性。

2. 行业配置：重视配置节奏和转换，关注泛TMT、基建开工、高股息及出口景气板块

• 泛TMT板块：受益于Sora文生视频模型及SRAM芯片技术突破，短期仍有上涨空间，但需警惕3月估值退潮。
• 基建开工行情：节后至3月中旬是基建开工的规律性行情，关注水泥、非金属材料、环保设备等8大细分领域。
• 高股息稳健资产：煤炭、银行、石油石化等高股息率资产有望在震荡行情中表现较好。
• 出口景气方向：汽车及零部件、家用电器等板块具备配置价值，尤其是出口支撑较强的行业。

关键信息

市场表现与预期

• 2月A股整体反弹，上证指数上涨近8%，创业板指反弹近12%。
• 30个申万一级行业全部上涨，成长类行业涨幅领先。
• 2月降准50BP、LPR下调25BP，为近年来最大幅度，但短期进一步宽松概率不大。

3月市场影响因素

• “两会”政策定调：政策力度可能略低于市场预期，需关注GDP目标、财政与货币政策力度。
• 经济金融数据：1-2月社零同比5.1%，固投同比2.3%，地产投资同比-9.8%，出口同比-3%。
• 货币政策：降准降息已兑现，流动性宽松延续，但进一步宽松可能性有限。
• 美联储动向：3月降息概率低，10Y美债收益率维持高位，海外反应有限。

行业分析

泛TMT板块

• 受Sora和SRAM芯片影响，短期上涨空间有限，需关注估值退潮。
• 电子、通信、计算机、传媒等板块受益于人工智能主题，但需注意估值百分位接近历史天花板。

基建开工相关行业

• 水泥、非金属材料、环保设备等细分领域具备高性价比。
• 央企市值管理考核提升，推动相关板块上涨。

高股息稳健资产

• 煤炭、银行、石油石化等板块具备配置价值，尤其在震荡行情中表现稳健。
• 火电发电量同比修复，煤炭需求增长，高股息率成为吸引资金的重要因素。

出口景气行业

• 汽车及零部件行业已调整至区间下沿，具备修复空间。
• 家电出口表现良好，估值处于低位，具备配置价值。

风险提示

• 美联储降息表态不及预期
• 国内经济预测存在较大偏差
• 国内政策宽松程度不及预期
• 地缘政治冲突风险超预期

配置主线

1. 泛TMT板块：人工智能主题下的计算机、传媒、通信及电子。
2. 基建开工相关板块：水泥、非金属材料、环保设备、专业工程等。
3. 高股息稳健资产：煤炭、银行、石油石化。
4. 出口景气方向：汽车及零部件、家用电器。

图表说明

• 图表1：3月全行业投资逻辑总览
• 图表2：乘用车销售波动加剧
• 图表3：小商品价格与柯桥纺织价格指数持平
• 图表4：高炉开工率、PX开工率走平，轮胎开工率下降
• 图表5：粗钢产量整体持平
• 图表6：食品价格进入2月有所反弹
• 图表7：有色金属价格低位企稳，原油价格小幅回落
• 图表8：建材价格略有回落
• 图表9：2月30城商品房销售面积同比维持较大跌幅
• 图表10：2月MLF等额续作，3月MLF到期量基本持平
• 图表11：DR007高位有所回落，短端资金面有所改善
• 图表12：10Y国债预计在2.4%附近博弈
• 图表13：人民币汇率趋稳，北向资金有望继续流入
• 图表14：电子、通信估值及百分位情况
• 图表15：计算机、传媒估值及百分位情况
• 图表16：火电发电量同比修复，煤炭需求增长
• 图表17：原油价格维持震荡
• 图表18：1月社融情况基本持平去年同期，超出市场预期
• 图表19：居民贷款情况好转
• 图表20：自动驾驶相关规则持续落地
• 图表21：开年1月汽车零售同比上涨

总结

2024年3月A股市场预计呈现震荡走势，短期情绪延续，但需关注政策预期与经济数据变化。行业配置上，应重视泛TMT板块的短期机会、基建开工的季节性行情、高股息资产的稳健表现以及出口景气行业的中长期机会。整体来看，市场需在政策与数据的博弈中把握节奏，关注结构性机会。