20150913-安信证券-环保及公用事业行业_黑臭水体治理迎政策风口_15页_861kb

环保及公用事业行业动态分析总结

核心内容概述

2015年9月13日发布的环保及公用事业行业动态分析报告指出，环保行业整体表现优于大盘，尤其是监测板块涨幅显著，而水处理板块涨幅较低。政策方面，城市黑臭水体治理成为重点，相关政策陆续出台，推动PPP模式发展。重点推荐的公司包括碧水源、环能科技、众合科技、江南水务、洪城水业、清新环境、长青集团、迪森股份、聚光科技等。

主要观点

1. 本周核心观点

• PPP板块：持续推荐碧水源，建议关注环能科技和众合科技。PPP模式在稳增长背景下获得政策支持，预计四季度订单将加速释放。
• 国企改革板块：推荐江南水务和洪城水业，认为其受益于工程业务放量及阶梯水价执行，盈利稳定，具备外延扩张潜力。
• 大气治理板块：重点推荐长青集团和迪森股份，认为其在小锅炉治理领域具备先发优势。
• 监测板块：继续推荐聚光科技，公司通过PPP模式拓展业务，推动转型。

2. 上周行情回顾

• 板块表现：环保板块上涨8.25%，跑赢上证综指，但跑输创业板涨幅；电力板块上涨2.07%，燃气板块上涨6.42%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：甘肃电投（42.49%）、津膜科技（40.02%）、桂东电力（30.03%）、科融环境（29.13%）、滨海能源（28.87%）。
  • 跌幅前五：广安爱众（-19.02%）、新能泰山（-18.99%）、节能风电（-12.52%）、华能国际（-10.57%）、大唐发电（-7.68%）。
• 估值情况：水处理板块市盈率最高（68.3），水务运营板块市盈率最低（27.4）。

关键信息

1. 政策动态

• 城市黑臭水体治理：住建部、环保部印发《城市黑臭水体整治工作指南》，要求建立全国整治监管平台，定期发布信息，接受社会监督。
• 专项资金管理：财政部、环保部联合发布《水污染防治专项资金管理办法》，将“城市黑臭水体整治”列为支持重点。
• 生态文明体制改革：中共中央政治局会议审议通过《生态文明体制改革总体方案》，强调建立自然资源资产产权制度、国土空间开发保护制度等。
• 财政支持稳增长：财政部发布财政支持稳增长政策措施，推动PPP模式发展，设立PPP引导基金，提高融资可获得性。

2. 重点公司公告

• 国祯环保：中标青岛市李村河污水处理厂扩建工程机电设备项目，中标金额1.59亿元。
• 维尔利：中标广州东部固体资源再生中心污水处理厂BOT项目，投资总额约4.76亿元。
• 桑德环境：签署天门市生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议，预计投资4.3亿元。
• 聚光科技：签署汤河流域治理PPP框架协议，拓展水环境治理业务。
• 雪迪龙：拟与中电远达、清新环境等成立环保大数据公司，总投资5000万元。
• *ST华赛：收购中环世纪100%股权，增强设计与实施能力。
• 天保重装：成立监测合资公司，收购攀钢汇同科技业务，切入环境监测市场。
• 兴源环境：成立合资公司，拓展废水处理提标改造市场。
• 津膜科技：与创业环保签署战略合作协议，拓展市场合作。
• 格林美：与比亚迪签署合作框架协议，推广新能源项目。

3. 行业研究成果

• 集中供热行业：小锅炉治理市场空间广阔，预计2017年治理改造空间达3500亿元，运营空间达5400亿元。
• PPP模式：国家持续推动PPP模式，相关订单有望加速释放，重点推荐具备综合解决方案能力的公司。
• 环保行业中报：2015年上半年环保公司营业收入增长14.4%，净利润增长29.5%，利润增速位列第五。
• 细分行业表现：
  • 收入增速：固废（34.3%）、水处理（30.0%）、大气治理（18.1%）、监测（18.2%）、水务（4.5%）、节能（-12.4%）。
  • 净利润增速：监测（40.9%）、水务（38.8%）、大气治理（34.8%）、水处理（25.7%）、固废处理（25.4%）、节能（-11.8%）。

4. 行业趋势

• 盈利能力提升：环保行业上半年毛利率为30.2%，比去年同期上升1.0%，显示行业盈利能力增强。
• 应收账款周转率：环保行业整体应收账款周转率135%，较去年同期下降14%，主要受节能行业拖累。
• 行业风险提示：政策落实低于预期、项目进展低于预期等。

投资建议

• 首选股票：碧水源（目标价未明确，评级为领先大市-A）、清新环境、聚光科技、国祯环保、津膜科技、桑德环境等。
• 投资逻辑：环保行业高景气度，政策支持加强，PPP模式推动行业发展，重点公司具备技术、资金、市场拓展等优势。

风险提示

• 政策风险：政策落实不达预期，影响行业发展速度。
• 市场风险：项目推进速度不及预期，影响公司盈利。
• 行业风险：节能行业受下游影响，净利润出现负增长。

附录：重点公司盈利预测与估值

结论

环保及公用事业行业在政策支持下迎来发展风口，尤其是城市黑臭水体治理、PPP模式推广和大气治理领域。重点公司凭借技术优势、资金实力和政策红利，有望在未来实现业绩增长。投资者可重点关注具备综合解决方案能力、PPP订单获取能力强及具备政策支持的优质企业。