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美联储新主席落地，海外市场波动加剧

核心内容

2026年2月2日，随着美联储新主席Kevin Warsh的提名，海外市场出现显著波动。美国12月PPI数据超预期，显示通胀黏性增强，同时财政政策不确定性加剧。Warsh的政策风格偏向“利率端略偏鸽、资产负债表端偏鹰、沟通更收敛”，这强化了市场对流动性边际收紧的预期，导致美元指数走强，黄金、白银大幅下跌，美债10Y利率上行至4.26%，美股承压，市场风险偏好下降。本周需关注政府关门进展、1月ISM PMI、ADP及非农就业数据。

在国内方面，1月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业PMI同步回落至收缩区间，反映有效需求不足和制造业淡季的影响。尽管工业企业利润同比回升至5.3%，全年实现0.6%正增长，显示供给侧出清和成本改善推动盈利底部修复，但短期承压与中期改善并存。A股市场上周冲高回落，风格分化加剧，红利与上证50相对占优，而科创及中证1000等小票走弱，市场整体赚钱效应偏弱，宽基ETF持续净流出，进入快速轮动阶段。

主要观点

海外宏观

• 美联储政策：1月FOMC维持利率不变，市场预期6月、9月各降息25BP。鲍威尔强调政策利率接近中性，降息取决于关税通胀回落和就业市场表现。
• 新主席政策风格：Kevin Warsh倾向于“更早但有条件的降息”，对资产负债表管理更严格，反对QE常态化，政策沟通更收敛。
• 市场反应：美元指数走强，黄金、白银出现史诗级下跌，美债收益率上行，美股下跌，市场风险偏好下降。

国内宏观

• 制造业PMI：1月制造业PMI小幅回升但仍处收缩区间，供需双弱，有效需求不足。
• 非制造业PMI：服务业和建筑业景气度持续低迷，非制造业PMI回落至收缩区间。
• 经济表现：工业企业利润回升，显示供给侧改善，但短期仍面临压力。

关键信息

大类资产表现

• 权益市场：A股冲高回落，上证50相对占优，科创及中证1000走弱；港股及美股表现分化，风险偏好下降。
• 债券市场：国内国债收益率小幅波动，海外美债收益率上行，10Y-2Y利差收窄。
• 商品市场：南华商品指数和CRB指数上行，黄金、白银下跌，原油价格继续上涨。
• 外汇市场：美元指数走强，人民币汇率承压，其他货币如欧元、英镑小幅上涨。

高频数据跟踪

• 国内：制造业和服务业PMI显示需求疲软，乘用车销量和螺纹钢表观消费量均有所回落。
• 海外：美国零售销售数据温和增长，欧洲区制造业和服务业PMI处于低位，显示经济复苏乏力。

风险因素

• 全球地缘政治风险：持续的国际紧张局势可能对市场造成扰动。
• 美国经济降温风险：若经济数据恶化，可能影响美联储政策走向。
• 国内经济复苏及政策不及预期：若经济数据未达预期，可能对市场信心造成打击。

本周重要经济数据及事件

• 2月2日：中国1月制造业PMI、欧元区制造业PMI终值、美国制造业PMI终值、美国ISM制造业PMI。
• 2月3日：美国ADP就业人数、欧元区CPI数据、美国初请失业金人数。
• 2月4日：中国服务业PMI、欧元区服务业PMI终值、美国标普全球服务业PMI终值、美国非农就业数据。
• 2月5日：欧元区零售销售数据、美国挑战者企业裁员人数、欧洲央行利率决议。
• 2月6日：美国失业率、美国季调后非农就业人口、美国平均工资数据、美国通胀预期数据。

投资建议

• 短期：市场或维持震荡调整，以结构性机会为主。
• 中期：在政策预期与基本面托底支撑下，市场趋势仍偏积极。

公司信息

• 铜冠金源期货：提供投资咨询业务，拥有合法资质。
• 团队成员：包括李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天等，均具备相应从业资格。
• 联系方式：全国统一客服电话为400-700-0188，总部位于上海市浦东新区源深路273号。

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