20221117-浙商证券-国防军工行业点评报告_军用无人机_成体系亮相珠海航展_看好整机龙头_15页_2mb

军用无人机行业总结

核心内容

2022年珠海航展上，中国军用无人机以多种新机型成体系亮相，显示出我国在无人机技术上的显著进步和产业的高景气度。攻击-11、攻击-2、翼龙-3、彩虹-7等机型首次展示，表明我国无人机产品已达到国际先进水平。无人机在军事演习及俄乌冲突中广泛应用，其在战场侦察、火力打击、自杀攻击等任务中的表现，凸显了其在现代战争中的重要性。

主要观点

• 技术进步显著：我国无人机在隐身、长航时、多用途等方面取得突破，性能达到国际领先水平。
• 成体系展示：珠海航展展示了我国完整的无人机作战体系，包括侦察、察打一体、忠诚僚机等类型，表明我国具备构建现代化无人机作战能力。
• 军贸潜力巨大：俄乌冲突中无人机被广泛使用，推动军贸市场增长。我国作为全球第三大无人机出口国，预计2026年军贸市场规模可达62亿元，复合增长率19%。
• 内需市场放量：预计2026年我国军用无人机内需市场规模为278亿元，复合增速25%，远高于全球平均水平。
• 产业链集中度高：军用无人机产业链技术壁垒高，集中度高，各环节均有龙头公司，如上游原材料供应商中简科技、中航高科、光威复材，中游动力系统供应商宗申动力、爱乐达，下游整机厂中无人机、航天彩虹、航天电子、洪都航空等。

关键信息

市场规模预测

• 全球军用无人机市场：2019-2028年复合增长率5.4%，预计2028年市场规模达148亿美元。
• 我国军用无人机市场：2018-2026年复合增长率24%，预计2026年市场规模达340亿元，其中内需市场278亿元，军贸市场62亿元。

无人机应用场景

• 侦察与打击：翼龙-3、彩虹-7等无人机具备远航程、重挂载、多用途特点，可执行侦察、打击、信息保障等任务。
• 忠诚僚机：攻击-11、飞鸿-97A等无人机可与五代隐形战机协同作战，提升作战效率与安全性。
• 军贸应用：我国无人机性价比高，出口价格仅为美国同类产品的1/4-1/3，预计2026年出口订单达322架。

产业链与企业表现

• 上游：中简科技、中航高科、光威复材等在航空复材领域占据主导地位。
• 中游：宗申动力为无人机发动机龙头，爱乐达为军用航空部件龙头。
• 下游：中无人机、航天彩虹、航天电子、洪都航空为整机厂龙头，其中中无人机为军贸龙头，航天彩虹产品谱系最完善，航天电子具备民品商业化能力，洪都航空为忠诚僚机核心供应商。

投资建议

整机厂

• 中无人机：军贸无人机龙头，业绩增长显著，2018-2021年营业收入复合增速达267%，归母净利润复合增速达566%。
• 航天彩虹：产品谱系最完整，具备先发优势，2018-2021年营业收入复合增速19.1%，归母净利润复合增速13.1%。
• 航天电子：拥有忠诚僚机及民品商业化能力，2019年以来营业收入和归母净利润加速增长。
• 洪都航空：所在洪都集团为忠诚僚机核心供应商，攻击-11无人机具备高隐身、强突防、精确打击能力。

核心零部件供应商

• 宗申动力：无人机发动机龙头，C115、C145发动机已应用于多个无人机型号，2021年营业收入增长19%，归母净利润增长6.5%。
• 爱乐达：军用航空部件龙头，具备精密制造能力，2022前三季度营业收入增长34%，归母净利润增长35%。

风险提示

• 列装进展不及预期
• 产品交付不及时
• 产品价格下降

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

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