20181113-中国银河-军工行业周报_无人机装备争艳登场珠海航展_盛世瞩目促行业发展_18页_1mb

军工行业周报总结（2018年11月13日）

核心内容

2018年11月珠海航展上，无人机装备成为焦点，多种新型无人机亮相，标志着军用无人机行业进入井喷式发展阶段。随着国内外军用无人机需求的扩大，相关公司业绩增长可期。同时，中航工业发布了《无人机系统发展白皮书（2018）》，预测未来十年全球无人机系统产值将超过4000亿美元，国内军用无人机市场潜力巨大。

主要观点

1. 无人机装备发展迅速：

   • 多种无人机亮相，包括彩虹-7隐身无人机、WJ-700、MR系列等，展示了未来发展方向。
   • 隐身无人机的出现提升了无人机的战斗力，拓展了其应用范围。
   • 无人机与传统武器结合，拓展了作战方式和应用场景。

2. 市场前景广阔：

   • 全球无人机系统产业投资规模比20年前增长30倍，年产值约150亿美元。
   • 未来十年，全球无人机系统产值预计超过4000亿美元，国内军用无人机市场将从2013年的5.7亿美元增长至2022年的20亿美元，十年复合增长率约15%。
   • 无人机产业带动万亿美元级的配套市场，未来增长潜力巨大。

3. 行业景气度提升：

   • 军工行业景气度持续提升，市场进入筑底阶段，建议逢低加仓。
   • 推荐估值和成长兼备的中航沈飞、航天电器、中航机电、中航光电、钢研高纳、航天发展等公司，关注火炬电子、楚江新材等民参军企业。

4. 估值与市场对比：

   • 国内军工板块市盈率显著高于美欧市场，但市净率低于欧美市场。
   • 未来随着军费投入增加和资产证券化提升，国内军工行业估值有望逐步提升。

关键信息

一、无人机行业动态

• 彩虹-7隐身无人机：首次亮相，具备隐身与突防能力，用于战略级信息保障和高价值目标打击。
• MR系列无人机：搭载轻武器，提升传统武器的感知和攻击能力。
• WJ-500多用余高速无人机系统：用于侦察和靶弹模拟，提升作战效能。
• 无人机系统发展白皮书：预计未来十年全球无人机系统产值将达673亿美元，国内军用无人机需求总额将达120亿美元。

二、主要上市公司表现

• 南洋科技：注入无人机资产，成为国内无人机领军企业。
• 长鹰信质：通过资产注入获得军用无人机业务，正拓展海外市场。
• 航天电子：与顺丰合作研发无人物流运输机，拓展民用市场。
• 中航沈飞、航天电器、中航机电、中航光电、钢研高纳、航天发展：被推荐为估值和成长兼备的白马股。
• 火炬电子、楚江新材：作为民参军企业，具有良好的公司治理，值得关注。

三、投资组合表现

• 中证军工指数：上周涨幅为-1.98%，部分推荐股票如中航光电、中直股份等表现不佳。
• 推荐组合：航天电器、航天发展、钢研高纳、中国动力等表现优于行业，但中航光电、中直股份、中航沈飞、内蒙一机等跑输行业。
• 中航光电：作为三季度公募基金军工行业第一大重仓股，受业绩预期不达和可转债转股影响，近期走势偏弱，但中长期仍具潜力。

四、行业动态与公司事件

• 台海核电：与中核产业基金签订战略重组协议，缓解债务压力。
• 新余国科：通过高新技术企业重新认定，享受税收优惠。
• 海格通信：签订重大合同，获得1.34亿元订单，累计恢复性合同超18亿元。
• ST船舶：子公司签订大型邮轮合同，价值15.4亿美元。
• 中国海防：向中船重工科研管理公司增资，提升研发能力。
• 航天机电：出售复材公司股权，聚焦主业。
• MA700项目：进入部件装配阶段，是国家“两干两支”战略的重要组成部分。
• 歼-10B推力矢量验证机：成功进行过失速机动飞行表演，展示优异飞行性能。
• 中国量子雷达：在珠海航展首次公开，具有颠覆性技术潜力。

行业估值分析

国内军工行业估值

• 市盈率（PE）：截至2018年11月9日，国内军工行业PE为38.96倍，高于全部A股的12.81倍。
• 市净率（PB）：2.17倍，低于美欧市场。
• 相对溢价率：当前为204.0%，低于历史均值314.5%。

国际军工行业估值

• 北美地区：以洛·马、波音、通用动力等为代表，PE为20.29倍，PB为6.75倍。
• 西欧地区：以英国宇航系统、罗·罗、Meggitt等为代表，PE为22.08倍，PB为5.27倍。
• 相对溢价率：国内相对北美为-248个百分点，相对西欧为-129个百分点。

重点公司投资分析

风险提示

• 改革进度不及预期的风险。
• 军费投入增速不及预期。
• 国际竞争加剧，影响国内企业市场份额。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。