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白糖期货周报（2023/5/28）

当前观点汇总

1. 国际糖价：受宏观走弱及巴西5月上旬压榨增量压制，原糖高位回调；物流瓶颈和厄尔尼诺仍存炒作空间，预计维持高位震荡。
2. 国内糖价：供需基本面未解决，进口低、供给紧张，原糖下跌限制涨幅；期货回落带动报价下调但幅度小于期货，基差走强。
3. 整体趋势：短期呈现高位震荡，需关注支撑位及宏观风险。

关键驱动因素

国际方面

• 供应端：
  • 巴西5月上旬压榨量同比暴涨2825%，甘蔗入榨量显著增加。
  • 印度产量下调，预期因天气原因减少35%。
  • 全球供需过剩110万吨（预估值），缺口收缩。
• 市场情绪：
  • CFTC持仓显示投机多头回落，空头小幅增加，净多头减少。
• 政策与天气：
  • 巴西能源政策调整降含水乙醇竞争力，利空糖价。
  • 厄尔尼诺天气仍存炒作空间。

国内方面

• 供需状态：
  • 国产糖供应紧张，进口低，库存偏低，贸易商采购积极。
  • 柳州现货价格上升，基差表现升水。
• 需求端：
  • 下游消费疲软，软饮料产量同比下滑；但短期有排灯节及世界杯拉动。
• 进口政策：进口利润亏损，配额内外价差倒挂。

核心数据与指标

核心指标分析

• 巴西制造：
  • 5月上旬制糖比提升至48.4%。
  • 2023/24榨季乙醇产量预计增长41%，产量预增。
• 印度头寸：下调2022/23榨季糖产量至3280万吨（-35%）。
• 价格支撑：原糖关注24美分/磅。
• 库存情况：4月底工业库存381万吨，同比下降。

风险提示

• 宏观面临货币紧缩压力及衰退预期。
• 天气影响（干旱、暴雨延迟压榨）。
• 政策变化（巴西含水乙醇政策）。