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金铜转债固收点评总结

1. 转债基本信息

• 发行时间：2023年7月28日开始网上申购。
• 发行规模：1450亿元，募集资金净额用于新能源汽车用电磁扁线、高效散热铜管和精密铜合金棒材项目。
• 存续期：6年（至2029年7月27日）。
• 条款重点：
  • 债项评级AA+/债项评级AA+。
  • 下修条款：“15/30，80%”。
  • 赎回条款：“15/30，130%”。
  • 回售条款：“最后两个计息年度连续30个交易日收盘价低于转股价70%”。
• 债性指标：
  • 债底估值9178元，YTM 20.1%，债底保护较好。
  • 纯债价值9178元。
• 股性指标：
  • 转换平价1003元（基于正股7月27日收盘价677元）。
  • 平价溢价率-0.30%。
• 转股期：自发行结束满6个月起至到期日，即2024年2月3日至2029年7月27日。
• 总股本稀释率：约12.78%。

2. 正股基本面分析（金田股份）

2.1 财务表现

• 营收增长：2022年营收922.68亿元，复合增速25.61%（2018-2022年）。
• 盈利波动：2022年净利润42亿元，同比下降43.30%，受宏观经济、原材料成本等因素影响。
• 毛利率与净利率：
  • 2018-2022年毛利率从35.6%降至19.6%。
  • 净利率从10.3%降至4.2%。
• 费用率：
  • 销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率稳定。

2.2 公司亮点

• 铜加工行业龙头企业，产业链完整（再生铜冶炼+加工+深加工）。
• 产品种类丰富，覆盖棒、管、板带、线材，客户包括三星、比亚迪等知名厂商。
• 研发投入持续增加，2020-2022年研发占营收比例稳步提升。

3. 申购建议与估值预测

• 上市首日价预测：11,869元至13,223元，转股溢价率25%左右。
• 中签率：预计0.049%。
• 估值对标：
  • 可比转债：吉视转债、旗滨转债、鲁泰转债。
  • 历史数据：参考祥源转债、力合转债、赫达转债的上市溢价率。

4. 风险提示

• 正股申购阶段波动风险。
• 上市机会成本不确定性。
• 违约风险。
• 转股溢价率主动压缩风险。