20181031-华泰证券-国金证券-600109.SH-投行不振自营较优_重创新谋转型_6页_626kb

国金证券2018年季报点评总结

核心内容概述

本报告为国金证券2018年10月31日发布的季报点评，主要内容围绕公司前三季度业绩表现、业务结构调整、盈利预测及投资评级展开。报告指出，公司投行业务表现疲软，但自营和资管业务有所改善，整体维持“增持”评级，目标价区间为7.85-8.50元。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司实现归母净利润7.10亿元，同比-19.17%；营业收入24.98亿元，同比-21.51%；EPS为0.235元，加权ROE为3.73%。整体业绩符合预期。
• 投行业务不振：受审核趋严、节奏放缓、过会率下降等因素影响，投行业务净收入大幅下滑，同比-68.51%。公司正通过股债并举策略调整业务结构。
• 自营表现优异：公司自营业务保持稳健，2018年前三季度累计净收入6.04亿元，同比+60.25%。权益类与固收类投资策略多元化，债券投资增加显著，为自营业务带来增长动力。
• 资管业务稳步发展：资管业务持续发力资产证券化领域，前三季度累计净收入1.06亿元，同比-16.23%，但仍保持增长趋势。
• 经纪业务受压：受交投低迷及净佣金率下滑影响，前三季度经纪业务净收入7.79亿元，同比-13.97%。
• 信用业务风险控制：信用业务因市场环境边际收缩，前三季度利息净收入4.53亿元，同比-14.40%。公司加强风险控制措施。
• 投资评级与估值：公司2018-2020年EPS预测为0.31/0.33/0.36元，对应PE为23倍、22倍、20倍；BPS预测为6.54/6.83/7.14元，对应PB为1.11倍、1.06倍、1.02倍。给予2018年PB1.2~1.3倍，目标价7.85-8.50元，维持“增持”评级。

关键信息

一、公司基本信息

二、经营预测指标

三、行业可比公司PE、PB（2018E）

四、主要假设变动一览（2018E）

风险提示

• 业务开展不及预期
• 市场波动风险

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

投资建议

公司业务特色鲜明，自营表现优于同业，尽管投行业务受政策影响较大，但公司积极调整策略，推进股债并举，同时加强互联网金融与科技融合。预计2018-2020年EPS为0.31/0.33/0.36元，目标价7.85-8.50元，维持“增持”评级。