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债券市场分析报告总结（2013-10-24）

核心内容概述

本报告总结了2013年10月24日国内与国际债券市场的重要动态及分析，涵盖了国内物价走势、理财直融工具试点、民营银行发展、地方债务审计、公司动态及市场数据等多方面内容。

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国内资讯

1.1 四季度物价或将小幅爬升

• 预测：四季度CPI将小幅上涨，但不会出现明显攀升。
• 原因：
  • 食品价格上涨，尤其是鲜菜和鲜果，但粮、肉、蛋、鱼价格稳定。
  • 经济弱复苏格局限制工业品价格回升。
  • 消费增速低迷，居民收入增长放缓。
  • 人民币升值，抑制进口产品价格。

1.2 银行理财直融工具报价首日

• 试点情况：理财直融工具在中债登平台首日报价，采用“双边报价”模式。
• 利率水平：票面利率约为6.3%，略高于贷款基准利率。
• 融资主体：主要为信用资质较好的国企，初期规模较小，交易活跃度不高。
• 流动性溢价：由于流动性不如标准化产品，存在一定的流动性溢价。

1.3 民营银行方案设计权下放地方

• 方案设计：各省开始制定民营银行方案，但尚未完成。
• 监管限制：地方政府可能限制民营银行的存款吸收规模和业务范围。
• 现状：试点门槛已有所放宽，但年内发放首批牌照的可能性较小。

1.4 超短融扩容至地方AAA企业

• 扩容情况：交易商协会扩大超短融发行主体范围，包括地方AAA级企业及中债AA+以上企业。
• 审计影响：政府性债务全面审计结果可能优于预期，有利于地方优质国企融资。

1.5 四川推出地方最大投资计划

• 投资规模：两年投资计划达4.26万亿，远超2008年中央4万亿计划。
• 挑战：如何筹集如此巨额资金仍是问题。

1.6 中金所将开展股指期权仿真交易

• 时间：11月8日，以沪深300指数为标的，欧式行权。
• 意义：丰富投资者风险管理工具，提升市场效率。
• 合约信息：合约乘数为100元，行权价格间距设定，交割方式为现金交割。

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海外资讯

2.1 美联储缩减购债预期

• 预期时间：多数交易商预计美联储将在明年3月开始缩减购债。
• 数据支持：15位交易商中有9位认为3月缩减，2位认为1月，2位认为2014年第一季度。
• 政策影响：若缩减购债，可能对市场流动性产生影响。

2.2 惠誉警告美国债务水平

• 降级门槛：美国政府债务与GDP比例超过110%将被调降评级。
• 当前水平：截至2013年上半年，该比例为101.60%，低于警戒线。

2.3 欧元区债务攀升至8.87万亿

• 债务总额：欧元区17国政府债务总额达8.875亿欧元，占GDP比例93.4%。
• 国别差异：希腊债务率最高（169.1%），爱沙尼亚最低（9.8%）。

2.4 欧洲央行将为银行“体检”

• 监管角色：欧洲央行将接管对欧元区银行的监管权，以防止金融危机。
• 审查内容：统一不良贷款定义及资产质量评估标准。
• 时间安排：审查预计在明年上半年进行，结果将于明年10月公布。

2.5 高风险信贷工具再度盛行

• 工具类型：包括“实物支付”票据、低门槛贷款、贷款抵押债券等。
• 原因：投资者寻求更高回报，企业资产负债表重组。
• 风险提示：可能引发市场过热和潜在风险。

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央行动态

3.1 央行展开正逆回购及3个月期央票询量

• 操作目的：调节市场流动性，维持金融稳定。

3.2 英国央行维持利率不变

• 利率水平：指标利率保持在0.5%不变，QE规模维持3750亿英镑。
• 经济预期：对英国经济前景表示乐观，预计下半年经济增速加快。
• 升息条件：失业率降至7%以下，通胀回落至2%后考虑升息。

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公司要闻

4.1 辽通化工亏损5.28亿元

• 相关债券：11辽通债。
• 原因：成品油市场低迷，消费税影响液化品成本。

4.2 大同煤业转让两亏损煤矿

• 转让对价：149,535.81万元。
• 背景：亏损煤矿影响公司业绩，转让有助于提升融资能力。

4.3 中铝拟发美元永久债券

• 债券信息：五年期，收益率约6.625%，由汇丰、澳新及法国外贸银行承销。
• 评级：惠誉给予BBB评级。
• 意义：将成为亚洲（除日本）首批永久债券之一。

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新券发行与市场情况

5.1 发行预案

发行人	券种	发行时间	发行量（亿）	期限（年）	主体评级
上海美特斯邦威服饰股份有限公司	公司债	2013-10-25	8.0	5.0	AA
徐工集团工程机械股份有限公司	可转债	2013-10-25	0.0	6.0	AAA
财通证券有限责任公司	短融	2013-10-28	9.0	0.2	AA
广西北部湾国际港务集团有限公司	短融	2013-10-28	7.5	1.0	AA+
湖北长江出版传媒集团有限公司	短融	2013-10-30	4.5	1.0	AA
泉州市路桥建设开发有限公司	中票	2013-10-30	5.0	5.0	AA
宁波原水集团有限公司	中票	2013-10-30	4.0	5.0	AA
湖北长江出版传媒集团有限公司	中票	2013-10-30	4.5	5.0	AA
成都文化旅游发展集团	中票	2013-10-30	3.0	5.0	AA

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国外主要经济金融数据

• LIBOR-OIS息差：走势显示市场流动性状况。
• 美国5Y投资级信用互换指数：反映市场对投资级公司信用风险的看法。
• 美国5Y高收益信用互换指数：高收益债券市场风险变化。
• 欧元区三个月存款与回购利率差：反映欧元区货币政策执行情况。
• 欧元/美元基准掉期：显示欧元与美元的利率差异。

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投资评级定义

• 评分原则：基于公开信息，结合公司行业现状、治理结构、财务状况及债券条款。
• 评分范围：0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分说明：目前不涵盖B以下级别债券，未来将进行跟踪调整。

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研究团队简介

• 何欣：中投证券债券首席分析师，CFA认证。
• 覃圣尧：中投证券债券分析师，经济学硕士，有3年资信评估和债券研究经验。

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免责条款

• 使用限制：报告仅供中投证券客户及特定对象使用。
• 信息可靠性：基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 法律责任：未经授权，不得复制、传送或出版。

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联系方式

• 中国中投证券有限责任公司研究总部

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  • 北京市：西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层
  • 上海市：静安区南京西路580号南证大厦16楼

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  • 覃圣尧：0755-82026823，qinshengyao@china-invs.cn
  • 何欣：0755-82026833，hexin@china-invs.cn