20211128-德邦证券-策略周报_春季躁动_不惧Omicron冲击疫情影响下的大类_风格_行业轮动复盘_22页_2mb

报告摘要

策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了新冠疫情对全球及A股市场的影响，探讨了疫情不同阶段对大类资产、市场风格及行业轮动的驱动逻辑。同时，报告也回顾了近期货币政策和财政政策的调整，并评估了美联储FOMC会议及Omicron变异毒株对市场情绪的影响。此外，报告指出资金流向趋势，推荐关注高景气成长、碳中和及预期差企稳的行业，以掘金“专精特新”领域。

主要观点

1. 疫情影响下的市场轮动

国内疫情控制较好，防疫政策严格有效，生产活动有序进行，供应链稳定，从而提升了中国在全球供应链中的地位。
A股表现：在疫情阶段中，成长股和中小盘股票表现占优，显示出对经济复苏和景气的敏感性。
全球疫情冲击：变异毒株的出现加剧了全球K型分化，发达市场强于新兴市场，A股因国内疫情控制和供应链稳定受益，表现优于全球市场。

2. 货币政策调整

央行三季度货币政策报告：经济形势判断由中性转为保守，表明经济下行压力加大。
政策基调：强调“跨周期调节”和“稳增长”，表明政策将更加注重经济的稳定和恢复。
货币政策：删除“管好货币总闸门”，强调“以我为主”，显示货币政策将更灵活，预计明年初或将再次降准。
信贷政策：结构性货币政策工具将发挥更大作用，推动信贷企稳回升，重点支持中小微企业、绿色发展等领域。

3. 财政政策支持

财政后置效应：财政支出于10月温和反弹，主要由民生领域带动，但基建支出仍较弱。
财政发力预期：年底和明年初财政支出有望进一步加码，为稳增长提供支持。
公共财政收入承压：1-10月财政收入两年平均增速下降，税收收入支撑减弱，非税收收入进一步下滑。

4. 工业企业利润表现

利润增速回升：10月工业企业利润增速亮眼，主要由量、价、利润率共同拉动。
上下游分化见顶：煤炭价格回落，PPI上升趋于顶部，上下游利润分化状况将逐步改善。
行业表现：上游和中游原材料行业利润增长显著，下游消费行业受疫情影响较大，复苏较慢。

5. 美联储FOMC会议及Omicron影响

美联储表态偏鹰：会议纪要显示，Taper和加息预期可能提前，但市场对加息时间的预期有所推迟。
Omicron引发恐慌：南非发现新变异毒株，引发市场避险情绪，导致海外主要股指大跌，美债收益率下跌，原油价格下跌。
市场反应：美元指数走高，黄金和原油价格下跌，显示市场对疫情的担忧和对通胀的警惕。

关键信息

资金流向

净流入行业：电力设备、电子、食品饮料、非银金融、有色金属等。
净流出行业：银行、房地产、建筑材料、环保等低估值行业。

风险提示

通胀持续性超预期
流动性收紧超预期
疫情反复超预期

图表目录（简要）

图1：世界主要地区当日新增病例统计
图2：国内外疫情各阶段申万一级行业轮动表现
图3：国内外疫情各阶段大类资产、市场风格表现
图4：国内外疫情各阶段申万一级行业涨跌幅统计
图5：2021年前三季度货币政策执行报告总结
图6：1-10月财政收入两年平均增速
图7：土地出让收入增速回落，拖累政府性基金
图8：财政支出累计同比增速
图9：支出结构：民生强于基建
图10：10月工业企业利润增速回升
图11：量、价、利润率共同支撑利润增长
图12：中游行业利润增速
图13：上下游行业利润增速
图14：美元指数下跌
图15：美债收益率下跌
图16：黄金价格上涨
图17：原油价格下跌
图18：海外央行动态与分歧
图19：北向资金流入电力设备
图20：融资资金流入电力设备
图21：碳中和指数构成及估值
图22：大类资产表现
图23：股指估值
图24：资金价格
图25：重点大事前瞻
图26：资金供需
图27：风险偏好
图28：中观行业景气

结论

尽管疫情和经济下行压力对市场造成短期调整，但A股整体上行趋势未改。政策层面，稳增长和跨周期调节成为主要方向，财政和货币政策将协同发力，推动经济持续稳定发展。资金持续流入电力设备、电子等高景气行业，显示出市场对成长和碳中和的偏好。同时，Omicron的出现加剧了全球市场的不确定性，但A股因国内疫情控制较好而相对抗风险。

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