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光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容概览

本周大类资产配置策略周报聚焦于欧美经济预期变化对全球市场的影响，重点分析了美债市场动荡、欧央行降息、美元资产信用危机、全球股市与债市表现、汇率波动及大宗商品走势。同时，报告指出下周需重点关注LPR利率调整、欧美4月PMI数据以及G20财政及央行部长级会议。

主要观点与关键信息

1. 海外宏观：美元信用引担忧

• 美债供需失衡：4-6月为美债到期置换压力最大的时期，债务规模逼近上限，市场担忧加剧。
• 美国债务上限问题：2024财年利息支出约1.1万亿，2025年预计超过1.5万亿美元，融资能力受限。
• 欧央行降息：4月17日，欧央行如期降息25个基点，这是自2024年6月以来的第七次降息，反映欧元区持续宽松货币政策。
• 美联储独立性：鲍威尔拒绝特朗普施压，强调政策需基于经济数据，表示美联储不会成为“救世主”，年内降息预期略微收紧至4次，幅度约100bp。

2. 大类资产走势分析

债市表现

• 美债收益率下行：受关税政策暂缓和经济数据疲软影响，美债收益率震荡下行，但长端利率受供需失衡和债务上限问题制约。
• 国内债市窄幅震荡：3月经济数据好于预期，市场对降息期待减弱，债市缺乏进一步走强动力，预计短期维持横盘。
• 中美十年期利差：当前为269bp，显示中美货币政策分化。

汇率波动

• 美元指数下跌：周内下跌0.56%，受美债抛售潮和债务规模攀升影响，美元安全属性受质疑。
• 非美货币走强：欧元、英镑、日元、瑞郎等主要货币兑美元多数上涨，美元/人民币小幅下跌，离岸人民币走强。

股市表现

• 亚太及欧洲股市反弹：低估值和政策托底推动反弹，MSCI新兴市场指数周度上涨2.09%。
• 美股显著回落：科技股估值回调及关税拖累盈利预期，MSCI世界指数周度下跌0.08%。
• A股企稳迹象：受国内维稳政策影响，沪深300微涨0.59%。
• 港股反弹力度有限：受中美博弈压制，反弹不明显。

大宗商品

• 原油价格反弹：暂缓加征关税缓解贸易担忧，叠加美国制裁伊朗和OPEC+超产支撑，WTI和布伦特原油分别上涨4.83%和5.05%。
• 黄金再创新高：避险情绪推动金价上涨2.79%，Comex黄金收于3323.10美元/盎司。
• 商品市场资金流入：本周商品期货市场资金净流入51.72亿元，黄金、螺纹钢、铁矿石等品种资金流入显著。

大类资产配置策略建议

下周重点关注事件

结论

当前全球市场在欧美经济预期变化、美债信用危机、关税政策波动及货币政策分化的影响下呈现分化走势。美债市场面临集中到期压力，收益率下行受阻；欧央行降息延续宽松路径，但美国经济不确定性仍对欧元区形成压力；美元指数持续疲软，非美货币走强；全球股市在政策托底和低估值背景下反弹，但美股受关税拖累表现疲弱；黄金在避险情绪推动下创新高，原油价格受供需博弈维持波动；国内商品市场资金流入回升，市场情绪有所改善。下周需重点关注LPR利率调整及欧美PMI数据，以判断市场进一步走势。